Precious Metal Futures Daily Report：方正中期贵金属月度策略

贵金属行情数据

• 国内贵金属期货日间维持稳定，沪金主力合约上涨0.16%收于945.76元/克，沪银主力合约上涨2.02%收于12073元/千克。

重要资讯

1. 美国联邦政府停摆结束：参议院通过临时拨款法案，市场风险偏好提升，美元流动性紧张有望缓解。
2. 美国经济数据恶化：ADP数据显示私营部门就业岗位减少，高盛估计10月非农就业岗位减少约5万个，为2020年以来最大降幅；10月制造业活动连续第8个月萎缩，非制造业PMI为52.4。
3. 美国通胀数据不及预期：9月CPI同比增长3%，环比增长0.3%，不及预期，美联储降息概率增大。
4. 美国经济增速放缓：第二季度GDP环比年率修正后增长3.8%，核心PCE通胀指标在2024年全年的上涨速度均快于此前报告。
5. 美国就业市场走弱：8月非农就业人口减少2.2万人，失业率上升至4.3%，创近4年来新高。
6. 美联储降息：10月议息会议确定降息25BP，目标区间下调至3.75%-4%，12月有望结束缩表。
7. 全球黄金ETF流入量创历史新高：前三季度全球黄金ETF流入量达到640亿美元，第三季度单季吸金260亿美元。
8. 中国增持黄金：10月末黄金储备增加3万盎司，连续第12个月增持；2025年前三季度国内黄金ETF增仓量同比增长164.03%。
9. 新兴市场国家黄金储备增加：自2006年以来，新兴市场国家的黄金储备增加了161%。

市场逻辑

• 美国联邦政府停摆结束，市场风险偏好提升，利多贵金属市场。
• 美国就业市场恶化，美联储降息概率增大，美元反弹持续性不足。
• 中国央行连续12个月增持黄金，全球央行购金节奏加快，投资需求旺盛。
• 美元信用受损，美联储独立性遭遇挑战，全球债务规模持续膨胀，贵金属中长期上行逻辑清晰。
• 美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯将白银纳入官方储备体系，白银中长期走势看涨。
• 当前金银比处于相对高位，叠加铜价未来中枢上行预期，白银价格上涨弹性预计强于黄金。

交易策略

• 美联储开启新一轮降息周期，全球主要经济体长端利率维持高位，美债规模加速膨胀，美元中长期信用受损。
• 贵金属中长期上行逻辑未改，操作上可尝试逢低做多。
• 沪银下方第一支撑区间11000-10500元/千克，上方压力区间11500-12500元/千克。
• 沪金下方第一支撑区间900-910元/克，上方压力区间950-960元/克。
• 期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权收取权利金。

贵金属供需数据分析

• 全球黄金供需平衡，需求主要来自投资和央行购金，供给主要来自矿产和回收。
• 全球白银库存总量和结构性矛盾犹存，现货资源趋紧，白银中长期走势看涨。

贵金属期权数据分析

• 中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美元指数逐步进入中长期下行通道。
• 美联储降息，贵金属期货波动率预计回落，可尝试构建卖出跨式策略做空波动率。
• 期权单腿策略上，中长期可尝试卖出少量近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，收取权利金。