2025年三季报点评：参股核电平滑火电业绩波动，上市以来累计分红接近305亿元

核心观点与关键数据

浙能电力作为浙江省能源集团电力主业资产运营平台，主要从事火力发电业务，并提供热力产品，同时参股核电领域。2025年前三季度，公司发电量同比增长4.7%，但营收和净利润分别下降11.29%和6.96%，主要受售电单价下降和中来股份光伏产品收入减少影响。利润降幅小于营收，得益于煤炭价格回落和降本措施。

成本管控与业务转型

公司通过压降财务费用、研发费用、销售费用和管理费用等手段缓解盈利压力。财务费用同比减少12.84%，研发费用减少37.34%，销售费用减少25.93%，管理费用减少7.86%。公司在火电基础上积极转型，布局核电领域，参股多家核电公司，并推进镇海燃气4号、嘉兴9号机组等项目建设。此外，公司还参与虚拟电厂和核聚变领域，进一步强化核电布局。

现金分红与投资收益

公司参股核电资产平滑火电业绩波动，2024年度实现投资收益41.46亿元，2025年前三季度实现投资收益29.57亿元。上市以来累计分红接近305亿元，2024年度每股分红0.29元，现金分红总额38.89亿元，创上市以来新高，股利支付率50.15%。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027年净利润分别为72.15亿元、75.46亿元和79.42亿元，对应每股收益0.54元、0.56元和0.59元，PE分别为9.96倍、9.52倍和9.05倍。考虑到公司估值水平和行业发展前景，给予“增持”投资评级。

风险提示

主要风险包括煤价波动、市场电价波动、电力需求不及预期、投资收益波动等。