2024年三季报点评：攻火电、守核电，业绩稳健增长

公司2024年三季报显示，整体业绩呈现分化：营收略降但盈利能力提升。具体来看：

• 业绩表现：24Q1-Q3营收663亿（-4.62%），归母净利润67.0亿（+12.37%），扣非归母净利润63.9亿（+12.86%），EPS 0.50元（+13.64%）。
• 季度环比：Q3营收261亿（-5.93%），归母净利润27.7亿（-12.9%），但扣非净利润环比大幅增厚40.83%。
• 发电业务：浙江用电需求高增（+10.55%），公司发电量稳步上升，前三季发电量1291.9亿千瓦时（+6.96%），火电贡献主要增长（+6.9%），光伏（+59.3%）和风电（+17.6%）表现突出，Q3火电发电量因乐电三期投产同比增16.9%。
• 成本与费用：营收略降主要因光伏子公司中来股份收入下滑（-53.35%），但盈利改善得益于燃煤成本下降及费用管控得当（Q3期间费用率3.98%），财务/管理/研发/销售费用率分别0.99%/2.33%/0.47%/0.19%。
• 投资布局：火电在建工程持续推进（台二电厂二期2026年投产等），核电投资收益持续增厚（参股中广核等），光伏业务在浙江等四地推进清洁能源项目。
• 盈利预测：预计24-26年归母净利润分别为75.88/79.88/82.18亿元，对应当前PE近10倍，维持“谨慎推荐”评级。
• 风险提示：用电需求波动、燃料价格上涨、电力市场竞争、供应结构调整。

核心观点：火电业务高增且成本改善驱动盈利修复，核电投资收益稳定，光伏业务承压但清洁能源布局持续推进。