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公用事业行业点评报告：广东25年电力交易方案发布，超额回收+变动成本补偿平滑核电电价波动

公用事业 2024-11-26 袁理,任逸轩东吴证券有梦想的人不睡觉

事件：广东省发布2025年电力市场交易方案，基准电价不变，市场交易规模提升至6500亿千瓦时，年度交易规模上限3800亿千瓦时。
市场参与主体：
- 燃煤电厂：全部进入市场。
- 燃气电厂：中调及以上进入市场，地调可选择进入。
- 核电：岭澳和阳江核电全部机组参与，市场化电量273亿千瓦时。
- 新能源：集中式风电、光伏（220kV及以上全部入市，110kV年底前入市），参与中长期、现货和绿电交易。
- 其他：鼓励分布式新能源聚合虚拟电厂参与交易，独立储能、抽水蓄能、虚拟电厂按相关方案准入。
核电市场电价机制：
- 政府授权单向差价合约机制：市场交易均价与核准上网电价之差（负置零）对90%授权合约电量进行结算回收。
- 变动成本补偿机制：当年月市场交易均价低于参考价（0.463元/千瓦时），以核定上网电价与市场交易均价的较大值与参考价之差乘以系数0.85执行补偿。
对比2024年：
- 超额回收思路不变：2025年市场电90%为授权合约电量，剩余10%按市场电价执行。
- 变动成本补偿系数0.85平滑波动：2025年系数小于1，减少市场电均价下行对核电市场电价的波动影响。
实例测算：核电市场电价降幅约为市场均价降幅的60%-80%。
- 年度长协446元/MWh：实际执行电价404元/MWh，同比降12元/MWh。
- 年度长协406元/MWh（跌破核准电价）：实际执行电价373元/MWh，同比降42元/MWh。
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风险提示：电价波动、新项目投运不及预期；核电机组运行风险。