铸造产能不断释放，下游大兆瓦产品需求向好

金雷股份2025年前三季度业绩大增，营收21.19亿元同比增长61.35%，归母净利润3.05亿元同比增长104.59%。业绩增长主要来自风电轴类产品（特别是铸造主轴）及其他精密轴类产品发货量增加，以及新增风电装配业务贡献。毛利率24.63%同比提升1.88个百分点，净利率14.41%同比提升3.05个百分点。费用率方面，前三季度费用率8.58%同比降低1.08个百分点。

2025年第三季度业绩改善明显，营收8.36亿元同比增长39.36%，环比增长7.49%；归母净利润1.17亿元同比增长56.50%，环比下降10.76%。Q3毛利率26.41%同比提升1.55个百分点，环比提升1.58个百分点；Q3净利率14.07%同比提升1.54个百分点，环比下降2.88个百分点。

多项指标显示下游需求旺盛，公司积极备货。三季报显示，合同负债904.56万元较年初增长103.84%，反映适配大兆瓦的铸造主轴下游需求旺盛，主机厂提前付款锁定产能。预付款约0.4亿元较年初增长282.36%，显示公司为应对订单交付压力主动提前锁定原材料。购买商品、接受劳务支付的现金为16.15亿元较年初增长89.83%，主要是储备关键原材料和装配业务采购增加，与预付款项增长相匹配。整体来看，多个指标反映下游需求旺盛，公司即将迎来交付节奏加快。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年收入分别为29.5/38.5/46.0亿元，归母净利润分别为4.36/5.98/7.09亿元，EPS分别为1.36/1.87/2.22元，对应PE分别为21.18/15.44/13.00倍。给予2026年15-20倍估值，目标价格28.01-37.34元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期，新产品市场拓展不及预期。