三季报点评：发行可转债扩产能，下游领域需求向好

公司点评报告 2022年10月24日 发行可转债扩产能，下游领域需求向好 ——新疆众和（600888.SH）三季报点评 事件 10月24日公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1-Q3归母净利润同比增加112.25%。 点评 2022年Q1-Q3归母净利润同比增长112%。公司2022年Q1-Q3实现营业收入约为59.52亿元，同比下降约3.6%；实现归母净利润12.53亿元，同比增长约112.25%。公司2022年Q3实现营业收入约为17.19亿元，同比下降约21.16%，实现归母净利润4.65亿元，同比增长约73.47%。公司2022Q1-Q3归母净利润提升主要原因包括参股公司新疆天池能源有限责任公司净利润增长；铝电子新材料及铝制品价格上涨。 发行可转债，进一步扩张产能。公司于2022年9月29日公开发行 可转换公司债券，拟募集资金不超过13.8亿元，募集资金拟用于高性能 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人高嘉麒 电子邮箱gaojq700@easec.com.cn 股价走势 高纯铝清洁生产项目、节能减碳循环经济铝基新材料产业化项目、绿色 高纯高精电子新材料项目以及高性能高压电子新材料项目。 下游应用领域广阔，需求向好。2020年家电、照明、计算机设备领域在全球铝电解电容器市场规模中占比分别为24%、14%、13%。新能源汽车方面，2022年8月，全国新能源汽车产量、销量分别为69.1万辆、 66.6万辆，同比增加123.6%、107.5%。截至2022年8月，全国累计充电桩数量为162.3万个，同比增加64.8%。风电和光伏方面，截至2022年8月，全国风电装机累计新增1614万千瓦，同比增加10.3%；全国光伏装机累计新增4447万千瓦，同比增加101.7%。家电方面，2022年8月，空调产量同比增加6.1%；家用洗衣机产量同比增加2.5%；彩电产量同比增加16.5%。 投资建议 下游领域高景气，公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为11.07/13.16/16.07亿元，对应的EPS分别为0.82/0.98/1.19元。以2022年10月24日收盘价8.32元为基准，对应PE分别10.12/8.52/6.97倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 环保政策趋严、下游需求不及预期、募投扩产项目进度与盈利不及预期。 盈利预测 基础数据 总股本(百万股)1325.90 流通A股/B股(百万股)1325.90/0.00 资产负债率(%)43.70 每股净资产(元)4.68 市净率(倍)1.78 净资产收益率(加权)6.19 12个月内最高/最低价10.76/6.99 相关研究 《【金属&能源】新疆众和（600888.SH）：业务领跑，高端布局成就利润增长_20220823》2022.08.23 公司研究 ·新疆众和 ·证券研究报告 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 8225.54 8910.85 9893.70 12288.15 增长率（%） 43.88 8.33 11.03 24.20 归母净利润 853.04 1107.73 1316.27 1607.39 增长率（%） 142.97 29.86 18.83 22.12 EPS（元/股） 0.70 0.82 0.98 1.19 市盈率（P/E） 11.88 10.12 8.52 6.97 市净率（P/B） 1.63 1.41 1.21 1.03 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股 价基准为10月24日收盘价8.32元 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 8225.54 8910.85 9893.70 12288.15 %同比增速 43.88% 8.33% 11.03% 24.20% 营业成本 7128.55 7639.16 8415.27 10510.58 毛利 1096.99 1271.70 1478.42 1777.58 ％营业收入 13.34% 14.27% 14.94% 14.47% 税金及附加 65.02 70.44 78.21 97.13 ％营业收入 0.79% 0.79% 0.79% 0.79% 销售费用 68.00 89.11 98.94 122.88 ％营业收入 0.83% 1.00% 1.00% 1.00% 管理费用 232.38 267.33 296.81 368.64 ％营业收入 2.83% 3.00% 3.00% 3.00% 研发费用 33.93 44.55 49.47 61.44 ％营业收入 0.41% 0.50% 0.50% 0.50% 财务费用 195.63 107.45 104.63 100.69 ％营业收入 2.38% 1.21% 1.06% 0.82% 资产减值损失 -22.20 0.55 0.55 0.55 信用减值损失 1.19 0.00 0.00 0.00 其他收益 45.21 89.11 98.94 122.88 投资收益 375.10 356.43 395.75 491.53 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.58 0.63 0.70 0.87 营业利润 901.91 1139.54 1346.30 1642.60 ％营业收入 10.96% 12.79% 13.61% 13.37% 营业外收支 -34.51 -13.17 -7.88 -8.16 利润总额 867.40 1126.37 1338.42 1634.44 ％营业收入 10.55% 12.64% 13.53% 13.30% 所得税费用 8.65 11.24 13.35 16.31 净利润 858.75 1115.14 1325.07 1618.13 ％营业收入 10.44% 12.51% 13.39% 13.17% 归属于母公司的净利润 853.04 1107.73 1316.27 1607.39 %同比增速 142.97% 29.86% 18.83% 22.12% 少数股东损益 5.70 7.41 8.80 10.75 EPS（元/股） 0.70 0.82 0.98 1.19 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 0.70 0.82 0.98 1.19 BVPS 5.08 5.90 6.88 8.07 PE 11.88 10.12 8.52 6.97 PEG 0.08 0.34 0.45 0.32 PB 1.63 1.41 1.21 1.03 EV/EBITDA 11.41 10.24 8.61 7.31 ROE 12.47% 13.94% 14.21% 14.78% ROIC 6.45% 6.49% 6.99% 7.37% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2041 2416 2942 3390 交易性金融资产 0 0 0 0 应收账款及应收票据 1428 1547 1717 2133 存货 1493 1600 1763 2202 预付账款 633 678 747 933 其他流动资产 856 919 1008 1225 流动资产合计 6451 7160 8176 9882 长期股权投资 1821 2310 2799 3287 投资性房地产 79 145 210 276 固定资产合计 4659 4701 4704 4673 无形资产 279 284 289 294 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 36 36 36 36 其他非流动资产 621 573 540 518 资产总计 13947 15208 16754 18967 短期借款 16 16 16 16 应付票据及应付账款 1569 1681 1852 2313 预收账款 7 7 8 10 应付职工薪酬 3 4 4 5 应交税费 49 54 59 74 其他流动负债 2585 2614 2657 2773 流动负债合计 4229 4375 4596 5190 长期借款 2499 2499 2499 2499 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 1 1 1 1 其他非流动负债 280 280 280 280 负债合计 7009 7155 7376 7970 归属于母公司的所有者权益 6841 7948 9265 10872 少数股东权益 97 105 113 124 股东权益 6938 8053 9378 10996 负债及股东权益 13947 15208 16754 18967 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 688 1169 1275 1102 投资 -9 -561 -561 -561 资本性支出 -197 -467 -462 -462 其他 -294 356 396 492 投资活动现金流净额 -500 -672 -627 -531 债权融资 0 0 0 0 股权融资 1265 0 0 0 银行贷款增加（减少） 1127 0 0 0 筹资成本 -303 -123 -123 -123 其他 -1764 0 0 0 筹资活动现金流净额 324 -123 -123 -123 现金净流量 512 375 525 448 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 李子卓，东亚前海证券研究所高端制造首席分析师。北京航空航天大学，材料科学与工程专业硕士。2021年加入东亚前海证券，曾任新财富第一团队成员，五年高端制造行研经验。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的