医药生物行业11月月报暨2025三季报总结：Q3总结，环比改善延续，创新药行情有望重燃

核心观点

• 10月行情回顾：医药生物行业10月下跌1.83%，板块围绕业绩展开，内部分化高低切换。创新药板块持续震荡调整，主要受市场情绪回落和预期较高影响；三季报业绩扰动下，多数医药公司经营压力较大，预期拐点或改善幅度低预期。
• 三季报总结：2025年前三季度医药上市公司收入、利润总额及扣非净利润均同比下降，但Q3环比呈现持续改善趋势。CRO/CDMO、医疗设备、药店等板块表现良好，其余多数子板块环比保持改善。行业盈利能力保持稳定，降本增效不断深化，经营性现金流明显改善。
• 11月布局思路：市场进入业绩真空期，持续看好创新主线，关注基本面改善及后续催化个股。建议积极把握创新药调整后的机会，关注从biotech向biopharma进化的公司、仿转创的大型Pharma以及具备国内商业化能力的高弹性小市值仿转创公司。同时，积极布局2026年的经营改善，关注CRO/CDMO、生命科学上游、医疗器械设备类企业以及出口、内需等板块的回暖节奏。
• 11月重点推荐：药明合联、三生制药、泰格医药、先声药业、贝达药业、南微医学、天宇股份、华纳药厂、海泰新光、美诺华。

关键数据

• 2025年前三季度医药上市公司累计收入同比下降2.0%，利润总额下降4.4%，扣非净利润下降12.8%。
• 2025Q3医药上市公司收入上升0.6%，利润总额上升1.6%，扣非净利润下降3.0%。
• 医药板块毛利率31.58%（同比-0.67pp），2025Q3毛利率31.52%（-0.03pp）。
• 医药板块2025Q3销售费用率9.03%，同比-3.75pp。
• 医药板块整体经营现金流1441.39亿（+10.58%）。

研究结论

• 医药板块在政策压力下已基本完成阶段性筑底，展望2025Q4及2026年，医药板块将持续演绎困境反转逻辑。
• CRO/CDMO、生命科学上游等创新药产业链企业需求恢复、订单改善、盈利提升的趋势有望延续，医疗器械设备类企业有望实现持续业绩改善。
• 医药板块收入利润增速有望筑底企稳逐季修复，出口、内需板块有望逐步迎来拐点。