医药生物11月月报暨三季报总结：医药祝嘉琦：业绩真空期，寻找2025年基本面改善的方向

核心观点与关键数据

• 医药板块表现：2024年10月医药生物板块下跌4.3%，跑输沪深300约1.2%，位列31个子行业第28位。Q3季报显示医药上市公司收入下滑0.3%，利润总额下降7.4%，扣非净利润下降4.6%。Q3收入环比提升1.7pp，由负转正，但利润端表现承压。
• 细分板块表现：化学制剂、原料药业绩亮眼，Q1-Q3收入增速分别为+4.46%、+3.46%；扣非净利润增速分别为+48.97%、-1.37%。医疗器械收入增速+1.22%，扣非净利润下降4.20%。中药、生物制品、医疗服务受宏观经济和行业竞争影响持续承压。
• 投资方向：建议关注2025年基本面有望改善的细分行业及个股，包括高景气赛道（创新药、仿创结合、GLP-1赛道）、困境反转（原料药、低耗、CRO/CDMO、上游、ICL、设备招投标）、业绩稳健（部分中药、血制品龙头）以及主题、事件驱动机会（并购重组、政策改善）。

推荐个股

• 重点推荐：药明康德、华润三九、东阿阿胶、仙琚制药、康方生物、艾力斯、贝达药业、诺泰生物、诺唯赞、迪安诊断。

市场动态与风险提示

• 市场动态：前三季度医保结算69.16亿人次，统筹基金支出1.76万亿元；国家医保谈判工作完成；第三批全国中成药集采文件征求意见；多省发布药械药品集中采购相关通知；市场监管总局发布《医药企业防范商业贿赂风险合规指引（征求意见稿）》。
• 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

其他研究分享

• 策略：本轮“并购重组”政策鼓励产业并购，从严监管借壳上市和盲目跨界并购，利好稳健高分红的央国企及部分应收账款占比较高的央企龙头。
• 传媒互联网：游戏板块24Q3收入同比增长7%，销售费用同比大增20%，但费用率环比下降。管理与研发费用率持续收缩，营业利润率季度持续回暖。建议关注恺英网络、神州泰岳等。

投资建议

• 持续看好游戏板块后续行情，核心标的推荐恺英网络、神州泰岳，关注完美世界、姚记科技、巨人网络。