医药生物9月月报暨半季报总结：中报利空出尽，把握Q3基本面改善及行业催化

中报利空出尽，把握Q3基本面改善及行业催化 -医药生物9月月报暨半季报总结 医药生物证券研究报告/行业月报2024年09月04日 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦 重点公司基本状况 股价 EPS PE PEG 评级 2023 2024EE 2025E 2026E 2023 2024EE 2025E 2026E 华润三九 46.28 2.22 2.57 2.94 3.31 20.83 18.02 15.72 14.00 1.34 买入 康方生物 49.05 2.34 -1.15 -0.40 0.26 -26.30 15.20 -30.80 -89.70 - 买入 贝达药业 35.42 0.83 1.22 1.70 2.39 42.59 29.01 20.85 14.84 0.73 买入 诺泰生物 59.63 0.74 1.01 1.42 2.05 80.43 59.30 42.00 29.06 1.38 买入 仙琚制药 12.04 0.57 0.69 0.85 1.05 21.15 17.41 14.09 11.45 0.75 买入 奥锐特 21.38 0.71 0.97 1.27 1.65 30.01 21.99 16.86 12.92 0.72 买入 诺唯赞 19.20 -0.18 -0.17 0.53 0.82 - - 36.23 23.34 - 买入 九强生物 12.57 0.89 1.03 1.32 1.62 14.12 12.19 9.53 7.74 0.48 买入 方盛制药 11.77 0.43 0.55 0.66 0.80 27.67 21.27 17.76 14.64 1.04 买入 圣诺生物 29.70 0.63 0.91 1.24 1.59 47.29 32.61 23.93 18.69 1.02 买入 备注：数据截至2024.9.4；注：康方生物股价为港元投资要点 8月回顾：2024年8月医药生物板块下跌3.3%，同期沪深300下跌3.5%，医药板块跑赢沪深300约0.2%，位列31个子行业第11位。8月子板块化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务分别下跌0.09%、6.78%、3.56%、4.42%、1.01%、8.52%。 8月医药板块行情分为三阶段：8月初，板块在经历5-7月的调整后迎来小幅反弹，关注度持续上升，但随着中报密集披露到来，板块基本面有所承压，叠加整体市场调整，预期悲观，医药板块跟随市场持续调整。在8月尾声随着中报利空出尽，部分底部业绩较差的个股迎来持续多日的反弹行情。8月行业仍然围绕中报展开，涨幅靠前的个股以业绩超预期、中报利空出尽Q3有望迎来拐点、创新成果兑现的公司为主。 展望9月：市场风险偏好有望回暖，把握Q3基本面拐点及行业催化。从8月底中报结束后的市场表现复盘，整体市场预期尤为悲观，除去股价高位或预期较为充分的个股，多 数底部标的在中报披露后表现为持续上涨。因而我们认为中报对股价的短期压制超出预期，业绩结束后的市场风险偏好有望回升，叠加去年Q3同期低基数及基本面、政策面有望逐步改善，我们对医药板块的行情更为乐观。展望下半年，政策层面：全链条支持创新药、设备更新换代、基药目录等有望持续推进；行业事件：医保谈判、ESMO/WCLC/ASH/美国眼科学会年会等创新药领域重大会议、GLP-1研发推进等有望形成催化。当前医药持仓仍处低位，基本面有望逐步向好，建议积极加配医药。关注Q3预期修复、政策及事件催化、基本面持续强劲个股。�低基数及政策催化的院内刚需产品：药品、诊断、设备：创新药：下半年医保谈判+支持创新药产业发展利好政策，重点看好：艾力斯、贝达药业、康方生物、君实生物、荣昌生物、百济神州、康弘药业等；专科制剂/院内中药：恩华药业、人福医药、苑东生物、九典制药、立方制药、方盛制药等；设备：联影医疗、微电生理等；②基本面持续改善的特色原料药、低值耗材、生命科学上游：仙琚制药、拱东医疗、诺唯赞等；③低估值、稳增长的国企改革、高股息：华润三九、九强生物等。④高增长，高弹性的GLP-1产业链：诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥锐特、博瑞医药等。 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：穆奕杉 执业证书编号：S0740524070001 电话：021-20315150 Email：muys@zts.com.cn 基本状况上市公司数 491 行业总市值(亿元) 36006 行业流通市值(亿元) 16739 行业-市场走势对比 15.00% 10.00% 5.00% 2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 2023/9/3 2023/10/3 2023/11/3 2023/12/3 2024/1/3 2024/2/3 2024/3/3 2024/4/3 2024/5/3 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% 沪深300医药生物(申万) 相关报告 1医药生物行业8月月报：基金持仓环比降低，底部更为夯实 2医药生物行业7月月报：医药价值突出，关注Q2、把握底部 3医药生物行业6月月报：把握Q2业绩，持续看好创新出海、国改红利 4影响出清，拐点在即；真空期兼 顾基本面与主题-医药生物5月月报暨年报/一季报总结 请务必阅读正文之后的重要声明部分 2024半年报总结：收入小幅下滑探底，企业持续降本增效。2024年上半年医药上市公司累计收入下滑0.2%，利润总额下降2.5%，扣非净利润增长2.5%，收入及利润总额有一定下滑，主要由于政策环境变动，尤其影响部分院内场景使用的药品及医疗器械。2024年 Q2医药上市公司收入下滑1.3%，利润总额下降6.4%，扣非利润持平。我们认为行业基本面在政策压力下已经完成阶段性筑底，展望2024下半年，企业通过经营策略调整逐渐适应政策环境变动，医药板块收入及业绩增速有望呈现逐季修复趋势。 分板块：化学制剂、原料药、血制品、生命科学上游业绩较为亮眼。申万一级子行业中，2024H1收入增速排序为化学原料药（+5.06%）、化学制剂（+4.64%）、医疗器械（+0.62%）、医药商业（-0.13%）、中药（-3.32%）、生物制品（-3.94%）、医疗服务（-6.08%）；扣 非净利润增速排序为化学制剂（+57.47%）、化学原料药（+5.38%）、医疗器械（-0.84%）、中药（-5.76%）、医药商业（-5.82%）、生物制品（-20.01%）、医疗服务（-29.23%）。化学制剂、化学原料药、医疗器械（其中生命科学上游）均为2023年受政策、疫情、国际形势、行业竞争等多方面压力的子板块，今年以来逐步走出影响迎来业绩的改善。医药商业、中药整体相对稳健，在去年相对高基数背景下收入基本持平，利润小幅下滑。生物制品、医疗服务子板块则受到宏观经济、行业竞争等影响持续表现承压，静待拐点。 9月重点推荐：华润三九、康方生物、贝达药业、诺泰生物、仙琚制药、奥锐特、诺唯赞、九强生物、方盛制药、圣诺生物 中泰医药重点推荐8月平均跌幅3.67%，跑输医药行业0.39%，其中康方生物 （+16.08%）、华润三九（+8.84%）表现亮眼。 行业热点聚焦：（1）2024年ESMO大会和WCLC大会标题发布；（2）2024年医保目录调整初审名单发布；（3）替尔泊肽、司美格鲁肽更新FDA短缺目录状态；（4）海外猴痘形式愈发严峻 市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-23.5%，同期沪深 300绝对收益率-3.2%，医药板块跑输沪深300约20.3%。2024年8月医药生物板块下跌 3.3%，同期沪深300下跌3.5%，医药板块跑赢沪深300约0.2%，位列31个子行业第11位。本月子板块化学制药、中药、医疗器械、医药商业、生物制品、医疗服务分别下跌0.09%、1.01%、3.56%、4.42%、6.78%、8.52%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.0倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为15.0倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为26.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值 23.1倍PE，低于历史平均水平（35.4倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为33.1%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 9月行业投资观点.-4- 中报利空出尽，把握Q3基本面拐点及行业催化.......................................-4- 中泰医药重点推荐组合.....................................................................................-5- 9月重点推荐：华润三九、康方生物、贝达药业、诺泰生物、仙琚制药、奥锐特、诺唯赞、九强生物、方盛制药、圣诺生物...............................................................-5- 医药板块2024年中报数据详细拆分.................................................................-7- 收入小幅下滑探底，企业持续降本增效.....................................................-7- 盈利能力略有波动，营运能力保持稳定.....................................................-8- 分板块：化学制剂、原料药、血制品、生命科学上游业绩较为亮眼...........-9- 行业热点聚焦.................................................................................................-14- （1）2024年ESMO大会和WCLC大会标题发布..................................-14- （2）2024年医保目录调整初审名单发布..............................................-15- （3）替尔泊肽、司美格鲁肽更新FDA短缺目录状态..............................-15- （4）猴痘疫情构成“国际关注的突发公共卫生事件”............................-16- 8月板块回顾与分析.......................................................................................-17- 板块收益................................................................................................-17- 板块估值................................................................................................-18- 个股表现................................................................................................-20- 附录.................