医药生物行业9月月报：Q2环比改善、复苏有望延续，持续看好创新主线

核心观点

• 8月行情回顾：医药生物行业上涨2.6%，跑输沪深300约7.73个百分点，板块内部涨跌不一。创新药械带领板块上涨，但随后因缺乏催化因素出现震荡。
• 中报总结：2025年上半年医药上市公司收入和利润均下降，但Q2环比改善，符合逐季复苏趋势。CRO/CDMO和化学制剂表现亮眼，创新药业绩属性较弱但新产品放量乐观。
• 9月布局思路：持续看好创新药主线，关注业绩困境反转机会。创新药产业链CRO/CDMO及科研上游需求恢复、订单改善、盈利提升的趋势有望延续，医疗器械设备类企业有望迎来业绩拐点。

关键数据

• 2025年上半年医药上市公司收入同比下降2.6%，利润总额下降4.0%，扣非净利润下降13.2%。
• 2025Q2医药上市公司收入下降1.1%，利润总额下降2.9%，扣非利润下滑11.5%，环比Q1有所收窄。
• 医药板块整体毛利率32.45%，经营性现金流868.59亿（+12.55%）。
• 医药板块估值27.7倍PE（2025盈利预测），相对全部A股溢价率26%。

研究结论

• 创新药：具备强科技属性，BD、商业化放量持续兑现，政策端持续支持，建议关注从biotech向biopharma进化的公司、仿转创的大型Pharma、具备国内商业化能力的中小市值仿转创公司，以及前沿技术在数据端进入兑现拐点的公司。
• 业绩导向的困境反转：CRO/CDMO等创新药产业链企业需求恢复、订单改善、盈利提升的趋势有望延续，医疗器械设备类企业有望迎来低基数下的业绩拐点。
• AI医药/医疗、脑机接口：人工智能驱动下的产业浪潮才刚启动，药物研发、辅助诊断、慢病护理等细分板块有望涌现出更多投资机会。
• 9月重点推荐：药明康德、药明生物、圣诺生物、南微医学、先声药业、康弘药业、三生制药、长春高新、华纳药厂、司太立。