01核心观点
市场逻辑：
一、美国联邦政府停摆接近40日，经济数据发布推迟，增加宏观经济不确定性；财政支出减少对短期经济利空，长期负面影响居民消费和股市。美政府若结束停摆，将改变美元短期走强态势，提升股商风偏。
二、OPEC+决定2026年1月至3月暂停增产计划，应对冬季需求疲软和供应过剩压力，稳定油价预期。此举被视为OPEC+平衡油价与市场份额策略的重要调整，短期内有望支撑市场，原油结束向下探底趋势。
三、国内10月制造业PMI为49%，低于预期，受季节性因素和中美经贸关系不确定性扰动；PPI同比下降2.1%，降幅收窄；CPI同比由负转正，上涨0.2%。服务消费提振CPI，但PPI与CPI剪刀差扩大，价格传导不畅。
四、10月进出口增速放缓，出口同比下降1.1%，主要受高基数和工作日减少影响；对美出口下滑是主要拖累，对东盟等新兴市场出口增长。高技术和高附加值产品出口表现强劲，后续出口有望保持韧性，但风险仍存。
五、中观高频数据：地产相关指标处于底部，螺纹表需低；精制铜杆开工率低位，家电出口放缓，汽车出口稳健。
大类资产逻辑：
股指：中证1000、恒生科技、创业板较沪深300走弱；IM、IC、IF、IH次月合约基差走弱，基差年化收益率负，三年期历史分位数较低；中证1000、恒生科技、创业板较沪深300比值走弱，三年期历史分位数较高。
利率：期限结构熊陡，信用利差缩小。近端降息预期，实体经济修复动能偏弱；远端受反内卷和股债跷跷板影响，偏向向上。
商品：依旧看好有色贵金属和反内卷相关品种。
板块逻辑：
贵金属：长期看多，对冲货币信用风险。向上驱动来自地缘冲突加剧、美国债务压力等；短期缺乏继续上行的驱动。
基本金属：铜、铝、锌、锡等供应扰动，中长期供应偏紧，需求端有科技叙事支撑，偏多看待。碳酸锂、工业硅等新能源金属受“反内卷”影响反弹。
黑色：基调“反内卷”叠加旺季来临，整体偏暖。焦煤可继续多配。
能化：原油价格震荡，关注原料对板块估值影响。下游化工品反内卷后利润长期走扩，短期无驱动。
农产品：油脂端短期强弱分化，豆棕价差走强，中期偏震荡；蛋白粕短期震荡偏强，中期看南美产量预期偏弱；玉米秋收压力，震荡偏弱；鸡蛋双十一促销结束，期价预计震荡回落；白糖短期内寻底，中长期增产周期偏空；棉花关注下游订单和开机率，中长期全球由宽松向平衡趋近，国内棉价相对低位，暂无有效驱动。
02量化分析
招商期货大类资产指数：近期大类资产间相关性提升，板块内相关性下降。
03宏观概览
国内：10月PMI显著回落，CPI、PPI回升，剪刀差扩大。
海外宏观：美欧利差与风险指标。
04中观数据
经济活动：指标回归正常水平。
地产：多项指标处于底部。
基建：多项指标处于低位。
其他：化工品仍在复工过程中。
反内卷重点产品开工率：部分产品开工率变化。
进出口：重点商品出口增速放缓。
