2025年11月纯碱市场行情策略展望：去库压力不减，纯碱后续或弱势调整

10月份纯碱主力01合约先抑后扬。中上旬因假期累库和下游需求不佳承压下行，后随宏观政策预期及成本支撑企稳反弹，但反弹动能有限。供需基本面偏弱，外部情绪改善和成本支撑提供部分抗跌性。供给端装置逐步恢复增量，需求端浮法、光伏玻璃改善欠佳，供增需弱弱化反弹动能。煤炭价格坚挺压缩产业利润，成本支撑限制价格下探。整体窄幅震荡。

后续看，负荷回升需求疲软，供需或趋于宽松，累库将抑制反弹动能。11月盘面或面临调整风险，建议逢高沽空。套利方面，高库存拖累近月，纯碱01&05价差反套谨慎。期权方面等待主力卖出看涨机会，注意风险控制。

现货市场弱势调整，下游低价补库，拿货节奏缓。华北重碱1210-1320元/吨，华东约1260-1320元/吨，华中约1250-1320元/吨；华北轻碱1200元/吨，华东约1130元/吨，华中约1130元/吨。基差华中先扬后抑，华北重碱约65元/吨，华中重碱约-35元/吨。价差01&05约-89元/吨，偏弱，后续或弱势震荡。

装置方面，开工率约86.89%（氨碱91.09%，联碱77.90%），检修损失量约46.01万吨。产量环比下降，约75.76万吨（轻质约33.78万吨，重质约41.97万吨）。出货率约100.01%。出口9月约18.79万吨，环比减少；1-9月累计增71.73万吨。进口9月0.04万吨，1-9月累计减91.11万吨。净出口9月18.75万吨，增速下滑。

表需环比改善，重碱亮眼。浮法玻璃日产量约16.13万吨，开工率约76.35%，维稳。光伏玻璃日产维稳，产能利用率约68.32%，库存约134.14万吨，环比增。浮法玻璃库存环比大幅增，湖北厂库压力大，沙河贸易商库存去库明显，沙河厂库库存大幅增。冷修损失环比下滑。玻璃利润下滑，天然气燃料约-157.70元/吨，煤制气约63.45元/吨，石油焦约1.09元/吨。

纯碱库存止跌企稳，小幅上扬，约170.20万吨（轻质约81.56万吨，重质约88.64万吨）。库存绝对量大，压制盘面。后续供给增量需求疲软，库存压力不减，限制反弹空间。9月产业利润下降，氨碱约-41.7元/吨，联碱（双吨）约-165元/吨。煤炭价格坚挺，成本压力增加，产业持续亏损。

后市看，供给压力和需求乏力抑制反弹，中期宽松格局未改，价格或面临调整风险，建议逢高沽空。套利方面，高库存拖累近月，纯碱01&05价差反套谨慎。期权方面等待主力卖出看涨机会，注意风险控制。