2024年11月纯碱市场行情策略展望：中期供需宽松格局尚未改善，纯碱后续或宽幅震荡

中期供需宽松格局尚未改善，纯碱后续或宽幅震荡 ——2024年11月纯碱市场行情策略展望 1 海证期货研究所 2024年11月1日 10月纯碱主力期价先抑后扬，下旬价格重心缓慢上移，但整体反弹动能相对有限。 本月纯碱供需依然偏弱，整体宽松格局并未改善，持续高库存对于盘面压制明显。本月部分装置减量使其负荷环比小幅下移，阶段性供给压力适度缓解，但企业新增订单接收缓慢，下游需求持续欠佳促使本月供需同弱进而导致产业库存量再创新高。高库存始终无法消化部分显示目前纯碱市场结构性矛盾尚未化解，后续驱动仍显不足。但下游利润得到部分改善，加之宏观预期犹存，我们预估后续纯碱价格宽幅震荡运行概率较大，中期市场仍难改宽松格局，价格继续反弹空间、驱动或相对有限。 价差来看，弱现实拖累本月纯碱01&05价差低位运行，高库存对于近月压制犹存，预估后续 纯碱01&05价差恐延续低位弱势运行。 2 纯碱01价格走势 纯碱现货价格走势 重质纯碱：华北市场价 重质纯碱：华东市场价 重质纯碱：华中市场价 重质纯碱：青海市场价 3600 3100 2600 2100 1600 1100 期货市场简述：10月纯碱主力期价先抑后扬，下旬价格重心缓慢上移，盘面表现较为坚挺，但反弹空间相对有限。截止 10月31日，纯碱01合约收盘价为1575元/吨。 本月纯碱供需依然偏弱，整体宽松格局并未改善，持续高库存对于盘面压制明显。本月部分装置减量使其负荷环比小幅下移，阶段性供给压力适度缓解，但企业新增订单接收缓慢，下游需求持续欠佳促使本月供需同弱进而导致产业库存量再创新高。高库存始终无法消化部分显示目前纯碱市场结构性矛盾尚未化解，后续驱动仍显不足。但下游利润得到部分改善，加之宏观预期犹存，我们预估后续纯碱价格宽幅震荡运行概率较大，中期市场仍难改宽松格局，价格继续反弹空间、驱动或相对有限。 价差来看，弱现实拖累本月纯碱01&05价差低位运行，高库存对于近月压制犹存，预估后续纯碱01&05价差恐延续低位弱 势运行。 3资料来源：Wind、钢联、海证期货研究所 纯碱01华中基差走势 纯碱01&05价差走势 2201合约 2301合约 2401合约 2501合约 1500 1000 500 0 -500 -1000 2001-2005 2301-2305 2101-2105 2401-2405 2201-2205 2501-2505 800 600 400 200 0 -200 -400 05-20 05-28 06-05 06-13 06-21 06-29 07-07 07-15 07-23 07-31 08-08 08-16 08-24 09-01 09-09 09-17 09-25 10-03 10-11 10-19 10-27 11-04 11-12 11-20 11-28 12-06 12-14 12-22 12-30 01-07 现货市场概述：10月纯碱现货价格平稳运行为主，月底现货区域价格略有回暖。据卓创数据显示截止10月31日，华中地区重质纯碱市场价约1530-1650元/吨，华东地区重质纯碱价格约1520-1600元/吨，华北地区重质纯碱价格约1530-1600元/吨。 基差方面，截止10月31日华北重碱01合约基差约75元/吨，华中纯碱基差约-75元/吨，月底盘面价格稳步回升促使01合 约基差再次收窄。 价差方面，弱现实对于近月压制短期难改，SA01&05价差延续偏弱运行。截止10月31日纯碱01&05价差约-101元/吨。高库存压制下该价差恐维持弱势运行。 4资料来源：Wind、钢联、海证期货研究所 纯碱历史交割量情况历年纯碱各合约交割量季节性对比 根据郑商所公布信息显示，本次SA2410合约的交割结算价约为1456元/吨。 SA2409合约交割配对3547手，交割量环比2409合约减少1955手，与去年10合约交割量相比增加2449手，增量 明显。 5资料来源：郑商所、海证期货研究所 期货 纯碱2410合约买方席位分布情况 纯碱2410合约卖方席位分布情况 广发 物产中大 浙商期货4% 5% 中州期货 6% 东海华期泰货大期地货期货 2%1%1% 国泰君安 中泰期货4% 5% 3% 美东尔证雅期货 1%0% 东证期货 6% 永安期货 国泰君安中泰期货中信期货东证期货 中州期货 银河期货 23% 中银国际 6% 中信期货浙商期货 7%物产中大 东海期货 中泰期货 7% 华泰期货 大地期货 海证期货 11% 浙商期货 22% 国泰君安 24% 中原期货 17% 华融融达期货 8% 永安期货 37% 银河期货浙商期货中原期货海证期货 华融融达期货中银国际 中泰期货国泰君安广发期货美尔雅东证期货 从10月份的交割配对情况来看，买卖方席位分布均较为分散。卖方主要分布在银河期货、浙商期货以及中原期货等席位为主，其银河期货席位占比最高，约占23%。 买方主要涉及永安期货、国泰君安期货以及中泰期货、中信期货等席位为主，其中永安期货席位占比最多，约占 37%。 6资料来源：郑商所、海证期货研究所 纯碱产能利用率情况 国内氨碱法&联碱法开工率 2020 2021 2022 2023 2024 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 010305070911131517192123252729313335373941434547495153 纯碱：氨碱法：产能利用率：中国（周）纯碱：联碱法：产能利用率：中国（周）纯碱：产能利用率：中国（周） 105 95 85 75 65 55 45 从存量装置的表现来看，10月份纯碱开工缓慢下移，但缩量较为有限，供给端压力得到适度缓解。据隆众数据显示，截止10月31日国内纯碱整体开工率约85.29%，其中氨碱开工率约83.19%，联碱开工率约82.53%。本月纯碱月均产能利用率约为86.95%。 本月检修缩量有所增加，存量装置缩量给予盘面部分支撑。但需求端表现更为疲弱，供需同减拖累产业持续累库。 对于后续市场而言，11月预期纯碱装置整体较为稳定，但部分企业或存减量预期，开工负荷有望窄幅下移，整体开工下滑空间或有限，负荷有望于区间85%-86%波动的概率较大。 7资料来源：钢联、隆众资讯、海证期货研究所 2020 2021 2022 2023 2024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 010305070911131517192123252729313335373941434547495153 从产量运行情况来看，今年纯碱产量绝对压力远超历史同期表现。10月产量先抑后扬，随着装置减量降负带动本月 产量高位缓慢下滑，但绝对量依然较大。 据隆众数据显示，截止10月31日纯碱周度产量约71.10万吨，其中轻质碱产量约29.28万吨，重质碱产量约41.82万吨。月度产量来看，10月纯碱产量约为320.99万吨。   从出货量情况来看，截止10月底纯碱企业出货量约68.36万吨，纯碱整体出货率约为96.15%，环比震荡波动。 10月纯碱检修缩量逐步企稳回升，损失增量较为有限。据钢联数据显示截止10月底纯碱损失量约42.06万吨。后续 来看，纯碱检修损失或存小幅回升预期。 国内纯碱产量情况国内纯碱损失量季节性情况 8资料来源：钢联、隆众资讯、海证期货研究所 国内纯碱进口量情况国内纯碱出口量情况 从进口运行情况来看，今年纯碱进口量整体偏高，但9月进口压力有所弱化。据隆众数据显示，9月纯碱进口量约4.02万吨，环比上月减少4.02万吨。今年1-9月纯碱进口合计约93.22万吨，较去年同期增加约56.62万吨，涨幅明显。从出口情况来看，9月出口量环比继续增加。据隆众数据显示，9月纯碱出口量约12.85万吨，环比8月增加约4.5万吨。今年1-9月纯碱出口总计约71.73万吨，较去年同期减少56.10万吨。 整体来看一季度纯碱净进口约31.69万吨，二季度纯碱净出口约1.58万吨，三季度纯碱净出口约8.61万吨。 9资料来源：钢联、隆众资讯、海证期货研究所 浮法玻璃冷修损失量情况浮法玻璃库存情况 10月浮法玻璃日熔量大幅减少，对原料消费支撑进一步弱化。据隆众数据显示，截止10月31日浮法玻璃行业平均开工率约79.16%，国内浮法玻璃日产量约15.82万吨。 从装置损失情况来看，本月浮法玻璃冷修损失继续增加。据隆众数据显示，截止10月31日国内浮法玻璃企业冷修损失量增至约43240吨/日，环比上月再次加大。 本月浮法玻璃去库明显。据隆众数据显示，截止10月31日浮法玻璃样本企业总库存约5105.8万重箱，折库存天数约 23.8天，环比上月明显下滑。 展望11月，浮法玻璃产线冷修与点火计划并存，整体出货有望继续改善，浮法玻璃库存或继续消化，但预估继续去库 空间或有所收窄。 10资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 10月浮法玻璃市场稳步上扬，下旬部分产线集中放水，多地企业去库带动价格有所回暖，重心环比上移。 利润情况来看，10月浮法产业利润得到明显修复。据隆众数据显示，截止10月31日以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-281.86元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约10.86元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约为106.71元/吨，不同工艺利润均环比改善。 浮法玻璃日均价走势浮法玻璃利润情况 10资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 光伏玻璃在产日熔量情况 光伏玻璃装置冷修损失量情况 光伏日产平稳运行。据隆众数据显示，截止10月31日国内光伏玻璃在产日熔量约95301吨/日，环比上月略有下滑。此外 从光伏玻璃企业冷修损失情况来看，10月损失量继续增加。据隆众数据显示，截止10月31日国内光伏企业冷修损失量约 29395吨/日，再创年内新高且远超去年同期量。 从光伏玻璃开工表现来看，10月光伏开工环比下滑。据隆众数据显示，截止10月31日光伏玻璃总窑炉座数约153座，共计产线607条，光伏玻璃企业开工率约69.91%，负荷环比下降。 整体来看，10月玻璃下游需求持续疲弱拖累纯碱价格疲弱难改。但随着下游利润改善，我们认为后续纯碱需求端或略有 改善，但整体需求增量有限。 12 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 国内碱厂库存情况重碱&轻碱库存情况 2020 2021 2022 2023 2024 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 010305070911131517192123252729313335373941434547495153 纯碱：厂内库存：中国 纯碱：重质：库存：中国 180 纯碱：轻质：库存：中国 160 140 120 100 80 60 40 20 0 10月纯碱企业库存继续上扬，市场货源较为充裕，累库压力继续释放。据隆众数据显示，截止10月31日国内纯碱厂家总库存约167.77万吨，其中轻质纯碱约72.46万吨，重碱约95.31万吨，环比继续放量，重碱增量更为凸显。 本月产业库存绝对量再创新高，对盘面价格形成明显压制。虽月内装置检修带动开工负荷稳步下移，但需求端支撑乏力， 刚需补库为主，部分玻璃产线冷修使得弱现实现状延续，产业累库压力不断加大。 后续来看，11月纯碱产业库存压力恐难有明显改善，去库压力犹存。后续装置仍存检修缩量预期，供给端压力或进一步缓解，但需求疲弱难改，加之仓单压力预期，产业继续累库风险依然较大，对于后续纯碱价格反弹动能形成较强压制。 13资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 纯碱：氨碱法：生产成本：华北地区（周） 纯碱：联碱法：生产成本：华东地区（周） 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2