2月份纯碱主力05合约震荡回落，月内价格下探至前期阶段性低点一线企稳反弹，整体呈现区间震荡格局。基本面方面，供给端装置检修与复产并存，节后增量压力渐显；需求端延续疲软，浮法、光伏日熔量低位波动，对原料消费支撑乏力。供增需弱导致产业累库压力激增，拖累纯碱价格反弹。
展望3月份，纯碱市场恐依旧反弹动能有限，价格宽幅震荡运行概率较大。中长期来看，纯碱市场过剩矛盾未改善，短期下游复工带动需求部分改善但增量不足，产业仍将面临较大被动去库压力，价格难改弱势。目前纯碱绝对估值不高，建议关注逢高沽空机会。
现货市场方面，重碱价格延续震荡调整，部分地区略有上调，节后下游需求延续弱稳，订单增量有限。基差方面，华中地区基差震荡走强后有所回落，整体波动弹性有限。价差方面，05&09价差低位震荡调整，或面临部分弱化风险。
从存量装置表现看，2月份纯碱装置负荷先抑后扬，目前负荷低于历史同期，整体开工率约85.04%。装置检修损失量逐步回落，截至2月20日纯碱损失量合计约43.34万吨。中期来看，纯碱供给端有望维持宽松局面，价格恐承压受阻。
产量方面，本月产量持续高位运行且远超历史同期，截至2月26日周度产量约79.10万吨。出货量方面，截至2月26日周度出货量约48.17万吨，整体出货率约为61.12%，环比大幅下挫。3月份存量装置负荷有望延续高位波动，供给端宽裕预期恐抑制价格反弹动能。
出口方面，2025年12月纯碱出口量约23.28万吨，环比增加4.34万吨，出口均价165.75美元/吨。1-12月累计出口量较去年同期增加97.33万吨。12月净出口22.93万吨，增速约21.23%。中期趋势来看，2026年纯碱出口有望延续高位波动。
表需方面，2月份纯碱表需季节性回落，节后表需弱化明显。浮法玻璃日产量继续下滑，截至2月26日约14.86万吨，行业开工率约70.61%。光伏玻璃日产弱稳为主，截至2月26日产能利用率约66.53%。2月份光伏玻璃库存先抑后扬，截至月底样本企业库存约222.44万吨。浮法玻璃库存大幅拉涨，截至2月26日全国样本企业总库存约7600.8万重箱，环比大幅增加。
利润方面，2月份纯碱产业利润变动不大，整体依然处于亏损。截至2月26日，氨碱法纯碱理论利润约-90.15元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）约为-1.5元/吨。3月份纯碱供需改善空间恐有限，预估产业利润仍或延续低位波动。中期来看，纯碱供给过剩的长周期下，产业低利润或为常态，但需注意持续亏损可能引发的阶段性装置变动。
后市展望，产业仍将面临较大被动去库压力，后续纯碱价格仍难改弱势。目前纯碱绝对估值不高，建议关注逢高沽空机会。价差方面，鉴于节后产业累库将面临去库压力，预估纯碱05&09价差或弱势调整为主。
