- 核心观点：三花智控2025年Q1-Q3净利润高增长，主要得益于新能源汽车业务订单持续放量，以及制冷空调电器业务市场份额稳步提升。公司积极推进降本增效，2025Q3费用率同比下降，利润率提升。
- 关键数据：
- 2025Q1-Q3营业收入同比增长16.9%，达到240.3亿元；归母净利润同比增长40.9%，达到32.4亿元。
- 2025Q3营业收入同比增长12.8%，达到77.7亿元；归母净利润同比增长43.8%，达到11.3亿元。
- 2025Q1-Q3销售毛利率为28.08%，同比提升0.38个百分点；销售净利率为13.69%，同比提升2.41个百分点。
- 2025Q3销售毛利率为28.02%，同比略微下降0.14个百分点；销售净利率为14.82%，同比提升3.23个百分点。
- 业务分析：
- 制冷空调电器业务：公司积极调整市场策略，稳固大客户，抓住高增长机遇，同时促进降本增效，市场份额稳步提升。
- 新能源汽车热管理业务：公司已成为沃尔沃、吉利、法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、丰田、通用、理想、蔚来等客户的重要合作伙伴。2024年新能源汽车热管理产品营收104.5亿元，同比增长17.1%。
- 全球化布局：公司在全球多个地区设有子公司和生产基地，例如美国、欧洲、日本、印度、墨西哥、波兰等，以应对关税挑战并提高对全球客户的现地化服务能力。
- 机器人业务：公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进，并围绕仿生机器人产品开展技术改进，实现产品力整体提升。公司已获国内外专利授权4252项，其中发明专利授权2261项。
- 未来投资：公司计划投资不低于50亿元的“三花智控未来产业中心项目”，包括先途电子智能变频控制器项目、机器人伺服机电执行器项目、热管理域控制器项目，以向变频控制技术与系统集成升级方向延伸。
- 研究结论：公司业绩增长得益于新能源汽车业务订单持续放量，以及制冷空调电器业务市场份额稳步提升。公司积极推进降本增效，费用率同比下降，利润率提升。公司具备多年海外运营经验，推进全球化经营布局。公司聚焦机器人产品开展技术改进，实现产品力整体提升。公司未来投资布局有利于从“机械部品开发”向“电子控制集成的系统控制技术解决方案开发”升级。
- 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预期2025/26/27年归母净利润为40.11/46.24/54.73亿元，对应PE分别为49/43/36倍。
- 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。
