降本增效成果显著,盈利能力持续回升-2025年一季报点评

核心观点与关键数据

均胜电子2025年一季度业绩实现稳健增长，公司各项降本增效措施成效显著，主营业务成本持续优化。2025Q1公司实现营收145.76亿元，同比+9.78%，归母净利润3.40亿元，同比+11.08%，扣非后归母净利润3.20亿元，同比+2.79%；毛利率为17.90%，同比+2.39pct，净利率为2.34%，同比+0.03pct。汽车安全业务毛利率同比提升约1.9个百分点至约15.6%，汽车电子业务Q1毛利率同比提升约2.1个百分点至约21.2%。研发费用较2024Q1增加约0.93亿元，但剔除香山股份并表影响后，研发投入有助于公司长期业绩增长。

新订单与市场机遇

公司瞄准新兴市场需求增长、全球智能电动汽车渗透率提升、中国自主品牌及头部新势力品牌市场份额快速增长、国内车企加速出海等市场机遇，2025年第一季度全球新获订单全生命周期总金额约157亿元。

财务预测与研究结论

维持“增持”评级，给予目标价20.52元。预计2025-2027年EPS分别为1.14/1.41/1.60元，参考可比公司估值，给予公司2025年18倍PE，对应目标价20.52元。

风险提示

汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。