2025年三季报业绩点评报告：毛利率和净利率提升，降本增效成果显著

华龙证券研究所发布燕京啤酒（000729.SZ）2025年三季报业绩点评报告，维持“增持”评级。报告指出，公司利润增速快于收入增速，毛利率和净利率提升，降本增效成果显著。2025年Q1-Q3，公司实现营收134.33亿元，同比增长4.57%；归母净利润17.70亿元，同比增长37.45%；毛利率为47.19%，同比提升2.10pct；净利率为15.32%，同比提升3.53pct。费用端，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.59%/10.24%/-1.20%，同比分别变化-0.40pct/-0.98pct/+0.07pct。

报告强调，公司坚定大单品战略，燕京U8等核心产品带动产品结构升级和盈利提升。2025年1-9月，公司啤酒销量同比增长1.39%，营业收入同比增长4.57%，利润总额同比增长36.18%。公司以消费者需求为导向，通过产品创新与营销模式升级持续夯实市场基础，形成以燕京U8、燕京V10等为代表的大单品矩阵，并推行“啤酒+饮料”组合营销。

盈利预测方面，上调公司2025-2027年营业收入至155.36亿元/163.24亿元/171.34亿元，同比增长5.93%/5.07%/4.96%；归母净利润至15.68亿元/18.59亿元/20.47亿元，同比增长48.49%/18.59%/10.09%。对应2025年10月20日收盘价，PE分别为22.5X/18.9X/17.2X。

风险提示包括食品安全风险、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、市场竞争加剧、原材料成本上行以及第三方数据统计偏差等。