2025年年报及2026年一季报点评：猪用疫苗承压，降本增效成果显著

2026-05-08 张蔓梓中原证券 Franky！

业绩表现：公司2025年业绩符合预期，全年营收10.90亿元，同比增长4.54%；归母净利润1.85亿元，同比增长99.33%。主要得益于降本增效成果显著，投资收益和公允价值变动损益增加。2026年一季度业绩短期承压，营收2.49亿元，同比下降10.54%；归母净利润0.41亿元，同比下降23.01%。
产品结构：2025年，猪用疫苗收入2.63亿元，同比下降21.75%；禽用疫苗收入4.85亿元，同比增长13.00%；宠物疫苗收入0.16亿元，同比增长11.56%；反刍动物疫苗收入637.96万元，同比增长149.19%；化学药品收入2.54亿元，同比增长13.88%；宠物用功能性保健品收入0.25亿元，同比增长32.16%。2025年宠物板块收入超过6200万元，同比增长34%，成为业绩增长新动力。
成本管控与研发：2025年公司毛利率为59.87%，净利率为16.97%，期间费用率分别下降4.86%、-2.67%、-1.03个百分点。研发投入力度及成果仍维持较高水平，2025年获得国家新兽药注册证书12项，发明专利授权10项。
估值与评级：维持公司“增持”评级，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为1.94/2.06/2.33亿元，对应EPS分别为0.56/0.60/0.67元，当前股价对应PE为20.77/19.61/17.37倍。公司处于合理估值区间，未来仍有估值扩张空间。