农林牧渔 2025 年 11 月投资策略：核心推荐港股奶牛养殖标的，牛肉价格有望重启加速上涨

核心观点

• 牧业：2025年肉牛大周期或迎拐点，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。看好2025年肉牛大周期反转，肉价上涨预计持续到2027年。国内肉牛供给出清级别或及2019年猪周期，海外牛肉价格进入上行周期，进口压力减弱。原奶行情方面，肉奶比攀升有望带动奶牛淘汰提速，肉奶共振可期。海外奶粉近年进入去库周期，进口大包粉价格持续上涨，已不具备性价比。推荐优然牧业、现代牧业、中国圣牧、光明肉业等。
• 生猪：看好龙头估值修复。产业趋势逐步明确，中长期猪价中枢获较强支撑。当前板块估值处于历史底部位置，看好板块估值修复。龙头超额盈利显著，现金分红回报预期可观。推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份、华统股份等。
• 宠物：稀缺成长赛道，国产消费保持高增长。推荐乖宝宠物、瑞普生物等。
• 饲料：水产景气稳步复苏，水产料龙头海大集团相对行业超额收益明显，同时海外布局稳步推进，中长期成长性凸显。
• 禽：禽产能整体维持低波动，其中，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率先受益内需提振，看好龙头低估值修复。推荐立华股份、益生股份、圣农发展等。

关键数据

• 生猪：10月末生猪12.49元/公斤，月环比上涨6%；15kg仔猪价格约303元/头，月环比-9.18%。
• 禽：10月末白鸡毛鸡价格7.12元/千克，环比上涨3.64%；雪山草鸡价格为7.90元/斤，月环比-12.22%。
• 鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，供给压力仍大。
• 豆粕：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强。
• 玉米：10月末国内玉米现货2203元/吨，较上月末下降5.37%。
• 全球牛肉月均价：截至2025年6月，自底部已累计上涨约40%（美元/kg)。
• USDA预计中国2025年期初奶牛总存栏：将重回2019年同期水平，约1300万头。

研究结论

• 布局牧业大周期反转，看好生猪低估值修复。推荐港股奶牛养殖标的优然牧业、中国圣牧等，以及生猪养殖龙头德康农牧、牧原股份等。
• 宠物食品行业受益国内情绪消费崛起，国产消费保持高增长。推荐乖宝宠物、瑞普生物等。
• 水产景气稳步复苏，水产料龙头海大集团中长期成长性凸显。
• 禽产能整体维持低波动，黄鸡有望率先受益内需改善，白鸡中长期消费中枢上移，看好龙头低估值修复。