盈利能力筑底回温，持续压实资产

2025-11-07 任鹤,朱家琪国信证券木子学长v3.5

核心观点：中国中铁盈利能力筑底回温，持续压实资产，现金流稳健彰显经营韧性。
关键数据：
- 2025年前三季度营业收入7738亿元，同比-5.5%；归母净利润174.9亿元，同比-15.0%。
- 单三季度营业收入2627亿元，同比-4.5%；归母净利润56.6亿元，同比-10.0%。
- 2025年前三季度新签合同额15849亿元，同比+3.7%；单三季度新签合同额4762亿元，同比+6.0%。
- 2025年三季度毛利率8.85%，环比提升0.24个百分点；归母净利率2.16%，环比下滑0.05个百分点。
- 2025年三季度期间费用141.6亿元，同比下降7.5%。
- 2025年三季度应收账款及票据余额减少15亿元，合同资产余额减少8亿元。
- 2025年三季度经营性现金流净额67亿元，实现单季度净流入；前三季度投资活动现金流入245亿元，同比+12.4%。
研究结论：
- 建筑行业整体增长放缓，地方政府化债工作持续推进，公司新签订单与收入面临压力。
- 公司主营业务盈利能力延续筑底回升，资产质量不断压实，未来随着下游需求筑底企稳，收入利润与现金流有望好转。
- 预测2025-2027年归母净利润276/292/317亿元，每股收益1.11/1.18/1.28元，对应当前股价PE为5.22/4.93/4.50X。
- 维持“优于大市”评级。
风险提示：政策不及预期、工程业务回款不及预期、PPP项目投资运营、国际业务经营风险等。