公司发布2025年中报，25H1收入79.03亿元（同比增长78.96%），归母净利润6.78亿元（同比下降39.55%），扣非后归母净利润5.00亿元（同比下降41.96%）；25Q2收入44.75亿元（同比增长73.78%），归母净利润4.10亿元（同比下降43.21%），扣非后归母净利润2.58亿元（同比下降50.30%）。
分析判断：
- 收入端：持续高增速，洗地机增量可观。国内市场受益于家电“以旧换新”补贴政策，公司聚焦主流价格段，拓展产品矩阵；海外市场同步拓宽价格段，拓展北美、欧洲及亚太市场。25Q2洗地机线上销额市占率达23%。
- 利润端：25Q2归母净利率环比提升。25H1销售毛利率44.56%（同比下降9.25pct），归母净利率8.57%（同比下降16.81pct）；25Q2销售毛利率43.86%（同比下降9.15pct），归母净利率9.16%（同比下降18.87pct）。费用率方面，25H1销售/管理/研发费用率分别为27.39%/2.87%/8.67%，同比分别+7.34pct/-0.19pct/-0.61pct；25Q2分别为27.11%/3.05%/9.36%，同比分别+6.46pct/-0.21pct/+1.01pct。公司追求份额导致净利率下滑，主要受毛利率下滑及销售费用率增长影响，洗地机占比提升亦拖累毛利率。
展望后续，洗地机规模效应释放后对盈利的拖累将减弱，25Q2净利率环比已有提升（25Q1为7.8%）。
投资建议：
调整25-27年公司收入预测为179.17/227.55/281.21亿元（同比+50.00%/+27.00%/+23.58%），对应归母净利润18.67/24.52/31.91亿元（同比-5.52%/+31.28%/+30.14%），EPS分别为7.21/9.46/12.31元。以25年8月18日收盘价209.04元计算，对应PE分别为29.00/22.09/16.97倍，维持“增持”评级。
风险提示：
终端消费疲软，渗透率提升不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动风险。
