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营收逐步筑底，盈利能力承压——公司信息更新报告

2026-04-17 开源证券董亚琴

核心观点：维持“增持”评级，认为舍得酒业在行业低谷期积极调整产品结构和渠道结构，稳定了市场秩序，待行业企稳后，收入和业绩仍有较大弹性。
营收与盈利：2026年一季度实现营收14.8亿元，同比-6.0%；归母净利2.3亿元，同比-33.1%；扣非归母净利2.2亿元，同比-34.9%。收入业绩符合预期。
产品结构：中高档/普通酒/非酒类业务分别实现营收10.5/3.0/1.3亿元，同比分别-14.6%/+41.9%/-1.3%。百元及以下价格带产品（舍之道、T68）增速较快，次高端产品（品味舍得）受整体需求影响表现较弱。
区域与渠道：省内/省外分别实现营收5.2/8.3亿元，同比+6.1%/-13.0%。公司聚焦省内及山东、东北等优势地区，深耕基地市场。电商/批发分别实现营收2.3/11.2亿元，同比+14.2%/-9.9%，积极拥抱电商。
渠道与盈利能力：2026Q1末合同负债余额1.3亿元，环比-0.2亿元；销售收现12.21亿元，同比-24.75%。产品结构下降，毛利率同比-3.0pct至66.3%。管理费用率/销售费用率分别-1.0pct /+1.9pct，税金及附加占比同比+4.7pct，归母净利率同比-6.3pct至15.6%。
财务预测：预计2026年-2028年归母净利润分别为3.7亿元、4.5亿元、5.6亿元，同比分别+67.4%、+21.2%、+24.4%，EPS分别为1.12元、1.36元、1.69元，当前股价对应PE为41.2、34.0、27.3倍。
风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。