Q3业绩稳健增长,海外订单取得突破-2025年三季报点评

易普力2025年三季报显示，公司业绩表现强劲，前三季度实现营业收入73.56亿元（同比增长16.70%），归母净利润6.44亿元（同比增长22.91%）。其中，2025年第三季度单季营收26.43亿元（同比增长10.61%），归母净利润2.36亿元（同比增长36.03%），略超市场预期。

业绩增长驱动因素：

1. 新项目贡献：年内新疆兖矿、安徽宝镁等新项目陆续开工，贡献显著业绩。兖矿项目预计每年贡献收入10亿元，安徽宝镁项目服务期限30年，当前处于前期阶段，未来贡献潜力大。
2. 行业韧性：新疆作为民爆行业重点市场，受煤价下行及超产核查政策影响，区域景气度暂时承压，但公司凭借长期稳定的大型订单，逆势实现增长，凸显龙头企业韧性。

盈利能力与费用控制：

• 毛利率改善：前三季度毛利率为24.15%（同比+0.57pct），季度间持续提升（Q1至Q3分别为20.39%、23.95%、27.21%），主要得益于重点项目高效履约、集中采购优势及成本管控。
• 费用压降：期间费用率13.01%（同比-0.40pct），管理费用和财务费用分别下降0.97pct和0.14pct，成效显著。
• 研发投入：研发费率同比增长0.69pct，公司持续加大数智化转型、智慧矿山等领域研发投入。

订单与国际化进展：

• 在手订单充沛：前三季度新签合同金额108.26亿元，为后续业绩增长提供支撑。
• 海外拓展突破：签署埃塞俄比亚、利比里亚、马来西亚等多个境外项目，在手海外订单超20亿元，国际业务占比4.26%，未来有望成为增长新动能。

盈利预测与投资建议：

• 预计2025-2027年归母净利润分别为8.51、9.98、11.22亿元，对应PE分别为20.5、17.4、15.5倍。
• 公司作为民爆行业龙头，资质优异且布局新疆、西藏等优势区域，维持“买入”评级。

风险提示： 原材料及产品价格波动、国家政策变动、订单推进不及预期、下游需求下滑、信息滞后等。