2024年三季报点评：Q3业绩持续增长，海外订单取得突破

中信博（688408）2024年三季报点评 / Q3业绩持续增长，海外订单取得突破 挖掘价值投资成长 2024年11月01日 / 【投资要点】 公司近期发布2024年三季度报告 2024年1-9月，公司实现营业收入59.82亿元，同比+76.30%，归母净利润4.27亿元，同比+171.48%，毛利率19.37%，同比+2.84pct，期间费用率8.78%，同比-1.48pct。 2024年Q3，公司实现营业收入26.06亿元，同比+77.05%，归母净利润1.96亿元，同比+230.39%，毛利率19.38%，同比+1.99pct，期间费用率8.04%，同比-1.99pct。 海内外光伏电站装机需求旺盛，公司在细分领域拥有全球营销服务网络和供应链交付体系以及领先的项目解决方案、创新能力，整体提升了公司营业收入，叠加研发创新优化系统方案、各项降本措施逐步落地，公司期间费用率持续下降，利润稳步提升。 跟踪支架在手订单充沛，海外大单助力沙特完成2030愿景 截至2024年9月末，公司在手订单约59.9亿元，其中跟踪支架 约52.1亿元,固定支架约7.52亿元，其他业务约0.28亿元。 2024年10月，公司与中国能源建设集团国际工程有限公司签订沙特哈登2.3GW光伏电站项目订单，该项目属于沙特2030愿景、2060净零排放目标的示范项目，计划于2027年初实现商业运营，将全部采用中信博天际Ⅱ跟踪系统。 全球化布局成效显著，细分区域出货量全球领先 公司目前布局了江苏常州、安徽繁昌、安徽宿松、印度估计拉特、沙特吉达、巴西巴伊亚州六大生产制造基地，并且是全球唯一一家自主建设风洞实验室和数值风洞CFD计算中心的光伏企业。截至2024年6月底，累计出货超76GW，其中中东、亚太地区出货量排名第一。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：杨安东 证书编号：S1160524070005 联系人：杨安东电话：18221224466 相对指数表现 93.25% 70.44% 47.63% 24.83% 2.02% -20.79% 11/11/13/15/17/19/1 中信博沪深300 基本数据总市值（百万元) 17233.58 流通市值（百万元) 17226.98 52周最高/最低（元） 109.99/53.00 52周最高/最低（PE） 72.66/23.89 52周最高/最低（PB） 7.15/3.18 52周涨幅（%） 66.16 52周换手率（%） 275.58 相关研究 《跟踪支架占比增加带动盈利能力提升，全球化布局加速推进》 2024.09.03 《全球化布局初见成效，光伏支架量利齐增》 公司研究 电气设备 证券研究报告 2024.06.21 【投资建议】 我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为91.91/120.68/142.69亿元，归母净利润分别为6.11/8.79/10.05亿元，EPS分别为3.02/4.34/4.96元/股，PE分别为28.22/19.60/17.15倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6390.16 9190.86 12068.39 14268.83 增长率（%） 72.59% 43.83% 31.31% 18.23% EBITDA（百万元） 521.12 1268.92 1732.68 2012.06 归母净利润（百万元） 345.04 610.62 879.40 1005.16 增长率（%） 676.58% 76.97% 44.02% 14.30% EPS（元/股） 2.54 3.02 4.34 4.96 市盈率（P/E） 28.25 28.22 19.60 17.15 市净率（P/B） 3.48 5.16 4.11 3.34 EV/EBITDA 16.40 12.05 8.56 6.85 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 光伏行业新增装机/订单交付不及预期风险； 行业竞争加剧风险； 原材料价格波动风险； 国际贸易环境风险； 汇率风险。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 798.32 1052.12 669.64 1201.97 净利润 345.45 611.23 880.28 1006.17 折旧摊销 88.39 136.89 150.18 160.99 营运资金变动 186.52 76.23 -657.51 -326.47 其它 177.95 227.76 296.68 361.28 投资活动现金流 -534.39 -205.13 -142.25 -100.05 资本支出 -283.59 -161.32 -101.32 -61.32 投资变动 -261.91 -55.00 -55.00 -55.00 其他 11.11 11.19 14.07 16.27 筹资活动现金流 174.49 107.29 150.07 139.77 银行借款 278.94 190.00 190.00 190.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 11.74 -55.51 0.00 0.00 其他 -116.19 -27.20 -39.93 -50.23 现金净增加额 449.81 954.28 677.45 1241.69 期初现金余额 1453.29 1903.10 2857.38 3534.83 期末现金余额主要财务比率 1903.10 2857.38 3534.83 4776.52 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 72.59% 43.83% 31.31% 18.23% 营业利润增长 1134.27% 84.82% 44.06% 14.31% 归属母公司净利润增长 676.58% 76.97% 44.02% 14.30% 获利能力（%）毛利率 18.11% 19.18% 19.66% 19.12% 净利率 5.41% 6.65% 7.29% 7.05% ROE 12.31% 18.30% 20.99% 19.47% ROIC 10.16% 20.98% 23.54% 22.57% 偿债能力资产负债率（%） 65.53% 66.15% 66.29% 63.43% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.34 1.37 1.41 1.51 速动比率 0.74 0.81 0.79 0.90 营运能力总资产周转率 0.78 0.93 0.97 1.01 应收账款周转率 5.77 7.10 7.07 7.90 存货周转率 3.64 5.19 4.52 5.45 每股指标（元）每股收益 2.54 3.02 4.34 4.96 每股经营现金流 5.88 5.20 3.31 5.94 每股净资产 20.63 16.48 20.69 25.50 估值比率P/E 28.25 28.22 19.60 17.15 P/B 3.48 5.16 4.11 3.34 EV/EBITDA 16.40 12.05 8.56 6.85 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产6750.10 8456.76 11073.16 12859.29 货币资金1953.61 2907.88 3585.34 4827.03 应收及预付1375.93 1658.61 2192.67 2354.35 存货1757.57 1772.44 2671.36 2618.33 其他流动资产1663.00 2117.83 2623.79 3059.59 非流动资产1415.30 1441.40 1393.72 1294.73 长期股权投资10.68 15.68 20.68 25.68 固定资产929.50 959.20 924.64 847.52 在建工程130.69 126.49 116.54 102.58 无形资产146.89 140.50 131.32 118.41 其他长期资产197.53 199.53 200.53 200.53 资产总计8165.40 9898.16 12466.88 14154.02 流动负债5044.82 6181.86 7838.29 8491.27 短期借款602.06 752.06 902.06 1052.06 应付及预收3356.34 4071.26 5194.08 5384.73 其他流动负债1086.41 1358.53 1742.15 2054.48 非流动负债306.00 366.00 426.00 486.00 长期借款86.62 126.62 166.62 206.62 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债219.38 239.38 259.38 279.38 负债合计5350.82 6547.86 8264.30 8977.27 实收资本135.82 201.12 201.12 201.12 资本公积1779.28 1658.47 1658.47 1658.47 留存收益936.63 1527.25 2378.65 3351.81 归属母公司股东权益2802.44 3337.55 4188.95 5162.11 少数股东权益12.14 12.75 13.63 14.64 负债和股东权益8165.40 9898.16 12466.88 14154.02 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入6390.16 9190.86 12068.39 14268.83 营业成本5233.19 7427.60 9696.29 11540.52 税金及附加19.00 27.57 36.21 42.81 销售费用190.78 266.53 349.98 413.80 管理费用206.17 284.92 362.05 413.80 研发费用170.29 220.58 265.50 285.38 财务费用7.43 15.86 17.39 20.31 资产减值损失-58.09 -62.00 -77.50 -88.00 公允价值变动收益-2.05 0.00 0.00 0.00 投资净收益6.54 9.19 12.07 14.27 资产处置收益0.12 0.00 0.00 0.00 其他收益14.20 18.38 24.14 28.54 营业利润413.02 763.36 1099.67 1257.03 营业外收入0.46 0.90 0.90 0.90 营业外支出1.36 0.22 0.22 0.22 利润总额412.12 764.04 1100.35 1257.71 所得税66.67 152.81 220.07 251.54 净利润345.45 611.23 880.28 1006.17 少数股东损益0.41 0.61 0.88 1.01 归属母公司净利润345.04 610.62 879.40 1005.16 EBITDA521.12 1268.92 1732.68 2012.06 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3