东吴电新宁德时代25Q3盈利亮眼业绩持续高增可期继续强推

宁德时代2025年Q3业绩亮眼，盈利能力持续提升。Q1-3营收2831亿元，同+9%；归母净利润490亿元，同+36%；扣非净利润436亿元，同+36%。毛利率25.3%，同-2.9pct；归母净利率17.3%，同+3.4pct。Q3营收1042亿元，同环比+13%/+11%；归母净利润185.5亿元，同环比+41%/+12%；扣非净利润164亿元，同环比+36%/+7%；毛利率25.8%，同环比-5.4/0.2pct；归母净利率17.8%，同环比+3.6/0.3pct。

核心亮点：

1. 产能供不应求：Q3电池确收近165GWh，同环比+35%/+13%；预计全年排产730-750GWh，同比+40%+；确收累计435GWh，同比+33%；储能预计37GWh，占比22%。预计2026年产能突破1TWh，排产900-1000GWh，同比+30%，确收850GWh，同比+35%，储能占比提升至25%+。
2. 价格盈利稳定：Q3动力均价0.67元/Wh，同比下降10%，环比持平，单Wh毛利0.14元，单Wh利润0.08-0.09元，保持稳定；储能均价0.56元/Wh，同比下降20%+，价格企稳，短期部分产品小幅涨价，储能单Wh毛利和净利与动力接近。
3. 财务表现：Q3汇兑收益减少，库存商品和合同负债增加，负债稳定提升。Q3资产减值损失16亿，环比稳定；费用率7.4%，较Q2增加2.1pct，主要由于汇兑损失。Q3末存货802.1亿元，合同负债407亿，同比+46%，预付款136亿，同比+127%。Q3经营性现金流220亿元，同环比-3%/-15%；资本开支99亿元，同环比+33%/0.1%。

研究结论： 上调2025-2027年业绩预期至690/862/1066亿元，同比+36%/+25%/+24%，对应PE为24/19/16x，给予2026年30x，目标价567元，维持“买入”评级。