2025年三季报点评：汇兑影响致25Q3业绩不及预期，26年有望保持高增

2025-11-02 曾朵红,郭亚男,余慧勇东吴证券罗鑫涛Robin

事件概述：公司发布2025年三季度报告，2025年初至Q3实现营业收入30.28亿元（同比+25.80%），归母净利润1.50亿元（同比-6.32%）。2025Q3单季度营收12.21亿元（同比+48.32%，环比+21.14%），归母净利润854.91万元（同比-85.12%，环比-91.08%）。
业绩分析：25Q3出货环增超20%，但毛利率环比下滑约6pct（至30.47%），主要因澳洲市场占比提升且出货以批量销售为主；汇率波动导致财务费用环增1.26亿元。展望25Q4，预计出货持平略增。
费用及现金流：25Q3单季度期间费用3.58亿元（同比+54.19%，环比+32.17%），费用率29.32%（同比+1.12pct，环比+2.45pct）；经营性净现金流1.85亿元（同比-29.94%，环比+422.03%）。截至2025Q3，存货16.21亿元（同比+33.30%），合同负债6637.05万元（同比-35.71%）。
盈利预测及评级：下调25-27年归母净利润预测至2.2/4.1/6.3亿元（同增10%/82%/55%），原预测为4.6/6.6/7.9亿元；维持“买入”评级，主要因业务布局逐步完善，工商储及大储为重要增长极。
风险提示：竞争加剧、需求不及预期、信息披露不及时等风险。