2023年三季报点评：业绩高增表现亮眼，期待电池产线落地

仕净科技（301030）2023年三季报点评 / 业绩高增表现亮眼，期待电池产线落地 挖掘价值投资成长 2023年10月30日 / 【投资要点】 公司发布2023年三季报，业绩高增表现亮眼。公司2023Q1-Q3实现营业收入21.87亿元，同比增长109.76%，实现归母净利润1.66亿元，同比增长185.41%，实现扣非后净利润1.60亿元，同比增长208.64%。其中23QQ单季度实现营业收入8.55亿元，同比减少130.90%，实现归母净利润0.63亿元，同比减少259.63%，实现扣非后净利润0.60亿元，同比减少235.67%。 环保设备需求高增，在手订单充裕。光伏产能扩张叠加N型技术迭代推动光伏制程污染设备需求高增，我们预计2023-2025年光伏电池环节环保配套设备累计潜在市场空间达322.77亿元。同时，随着非电行业环保监管趋严及超低排放改造推进，钢铁等非电行业环保设备需求将迎来较大增长空间。截至今年9月底，公司已公告新增环保设备订单超过53亿元。 TOPCon电池项目进展顺利，产线落地业绩放量值得期待。公司2023年1月与宁国经开区签订《高效太阳能电池项目投资合作协议书》，拟在宁国经开区投建24GW高效N型TOPCon电池项目，项目分二期建设，一期计划总投资75亿元，建设年产18GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目，于2023年4月开工建设，2023年11月全部建成投产。考虑项目投产后爬产调试，我们预计公司18GW产能有望在24Q1满产，并在24年贡献业绩。 高管提议回购公司股票，彰显长期发展信心。10月26日，公司实控人、董事长董仕宏先生提议公司使用自有资金回购公司股票，并用于员工持股计划，本次回购资金总额不低于4000万元，不超过8000万元。董仕宏先生承诺尽快召开董事会审议回购股份事项，并在董事会上对议案投赞成票。实控人回购提议彰显了对公司未来发展的信心和价值认同，有望进一步完善公司激励机制，充分调动员工积极性，提升团队凝聚力，助力公司长远高质发展。 买入（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：唐硕 电话：021-23586475 相对指数表现 89.16% 70.76% 52.37% 33.97% 15.58% -2.82% 10/3112/312/284/306/308/31 仕净科技沪深300 基本数据总市值（百万元) 5513.16 流通市值（百万元) 4394.83 52周最高/最低（元） 71.83/35.19 52周最高/最低（PE） 82.75/26.88 52周最高/最低（PB） 8.70/4.44 52周涨幅（%） 5.06 52周换手率（%） 935.46 相关研究 《光伏环保设备先锋，多维布局打开成长空间》 2023.09.28 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 考虑到公司今年第三季度计提0.76亿元减值损失，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为2.77/9.86/14.53亿元(原值2.99/10.10/14.76)亿元，EPS分别为1.93/6.87/10.11元，对应现价PE分别为19/5/4倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1433.36 3187.14 14481.28 21376.80 增长率(%) 80.40% 122.36% 354.37% 47.62% EBITDA（百万元） 170.97 401.63 1211.62 1744.97 归属母公司净利润（百万元） 97.02 277.26 986.40 1452.52 增长率(%) 66.74% 185.77% 255.76% 47.25% EPS(元/股) 0.73 1.93 6.87 10.11 市盈率（P/E） 57.14 19.43 5.46 3.71 市净率（P/B） 4.87 2.83 1.86 1.24 EV/EBITDA 39.76 16.69 4.58 2.06 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 公司产能建设不及预期； 行业竞争加剧； 下游需求不及预期等。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 521.70728.812081.264235.05 存货 879.791402.612257.622866.30 流动资产应收及预付 非流动资产 499.67856.941026.171187.41 固定资产 156.03356.53510.04660.50 无形资产 34.31 37.31 40.81 44.31 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 3831.565940.429936.9914719.61 短期借款 1063.261163.261263.261363.26 其他长期资产流动负债 其他流动负债 354.85581.971720.492329.99 长期借款 320.50470.50570.50670.50 其他非流动负债 245.37243.38243.38243.38 实收资本 133.33143.65143.65143.65 留存收益 413.51689.131674.033125.05 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3331.88 1716.89 213.49 0.80 23.69 284.85 2112.01 693.90 565.87 0.00 2677.88 594.56 1141.40 5083.48 2472.72 479.34 0.80 44.21 418.09 3307.22 1561.99 713.88 0.00 4021.10 1071.47 1904.24 8910.83 3545.29 1026.66 0.80 56.53 417.99 6208.93 3225.18 813.88 0.00 7022.81 1071.47 2889.14 13532.20 5034.05 1396.80 0.80 63.92 417.89 9425.86 5732.60 913.88 0.00 10339.73 1071.47 4340.16 少数股东权益 12.28 15.08 25.04 39.71 负债和股东权益3831.56 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 5940.42 9936.99 14719.61 营业成本 1029.322295.1711610.6417197.80 销售费用 59.04131.28434.44641.30 研发费用 52.36127.49434.44641.30 资产减值损失 -4.72 1.50 1.50 1.50 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -3.70 3.19 7.24 10.69 其他收益 12.01 19.12 43.44 53.44 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 1.28 1.50 1.50 1.50 利润总额 106.94314.681107.071630.21 净利润 98.01280.06996.371467.19 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 97.02277.26986.401452.52 少数股东损益 EBITDA 1433.36 7.71 85.50 42.67 0.00 0.02 106.24 0.58 8.93 0.98 170.97 3187.14 17.53 191.23 59.27 0.00 0.00 313.98 0.80 34.61 2.80 401.63 14481.28 79.65 724.06 68.86 0.00 0.00 1106.37 0.80 110.71 9.96 1211.62 21376.80 117.57 1068.84 71.10 0.00 0.00 1629.51 0.80 163.02 14.67 1744.97 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 -740.87 -142.19 1421.92 2228.81 净利润 98.01 280.06 996.37 1467.19 折旧摊销 14.01 27.68 35.68 43.65 营运资金变动 -950.60 -549.47 251.80 574.34 其它 97.70 99.53 138.07 143.62 投资活动现金流 -100.06 -391.18 -196.96 -193.51 资本支出 -107.71 -83.58 -204.30 -204.30 投资变动 7.65 0.00 0.00 0.00 其他 0.00 -307.60 7.34 10.79 筹资活动现金流 643.41 740.62 127.49 118.49 银行借款 1567.97 250.00 200.00 200.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 487.22 0.00 0.00 其他 -924.57 3.40 -72.51 -81.51 现金净增加额 -197.52 207.11 1352.45 2153.79 期初现金余额 380.44 182.92 390.03 1742.47 期末现金余额主要财务比率 182.92 390.03 1742.47 3896.26 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 80.40% 122.36% 354.37% 47.62% 营业利润增长 56.81% 195.53% 252.37% 47.28% 归属母公司净利润增长 66.74% 185.77% 255.76% 47.25% 获利能力（%）毛利率 28.19% 27.99% 19.82% 19.55% 净利率 6.84% 8.79% 6.88% 6.86% ROE 8.50% 14.56% 34.14% 33.47% ROIC 4.94% 8.40% 20.52% 22.44% 偿债能力资产负债率（%） 69.89% 67.69% 70.67% 70.24% 净负债比率 107.22% 68.52% 5.58% - 流动比率 1.58 1.54 1.44 1.44 速动比率 0.88 0.80 0.82 0.92 营运能力总资产周转率 0.46 0.65 1.82 1.73 应收账款周转率 1.34 2.16 7.32 7.63 存货周转率 1.41 2.01 6.34 6.71 每股指标（元）每股收益 0.73 1.93 6.87 10.11 每股经营现金流 -5.56 -0.99 9.90 15.52 每股净资产 8.56 13.26 20.11 30.21 估值比率P/E 57.14 19.43 5.46 3.71 P/B 4.87 2.83 1.86 1.24 EV/EBITDA 39.76 16.69 4.58 2.06 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。