玻璃（FG）专题报告：供给扰动，价格承压格局未改

投资观点：震荡
玻璃（FG）
报告日期：2025-11-3

核心观点

• 供给（偏多）：沙河拟停产4条燃煤生产线，但实际减量影响有限，后期供给仍将持稳。沙河“煤改气”计划推进中，替代产线基本建成，等待投产。生产利润压缩下，供给扰动情绪易发酵。
• 需求（偏空）：金九银十产销不理想，现货价格疲弱，库存去化不明显，累积压力较大。地产终端改善困难，旺季结束，需求将走弱。
• 成本与估值（偏多）：河北玻璃现货报价1050-1100元，期货主力合约1100附近，估值不高。煤炭价格偏强，成本支撑强化，煤改气将显著增加成本。
• 宏观（偏多）：岁末宏观政策利好，中央稳经济决心较强。

关键数据

• 浮法玻璃上周日产量：16.13万吨
• 短期减量预期：2350吨/日（沙河4条产线）或3700吨/日（沙河+其他企业）
• 产业链库存：6579万重箱，同比+28.85%
• 沙河煤改气成本增幅：80-100元/吨
• 深加工订单天数：10.8天，同比-16.1%

研究结论
玻璃价格整体震荡，基本面承压。短期波动以资金和市场情绪主导，但需求韧性、供给扰动、低估值和宏观利好可能带动反弹。长期来看，需求向弱、供给偏高的格局未变，价格延续承压为主。

操作建议
价格以区间震荡为主，投资客户可逢低短多。

风险关注
日熔量、产销及宏观政策等。