玻璃纯碱（FG/SA）半年度报告：供给减量有限，需求承压偏弱

玻璃纯碱市场分析总结

核心观点

• 供需宽松：上半年玻璃纯碱市场受供需宽松影响，价格承压。供给减量预期较强，但实际减量有限；需求表现偏弱，维持宽松格局。
• 价格波动：纯碱价格波动较玻璃更大，受地缘冲突和市场情绪影响阶段性走强，随后回落。现货价格弱于期货，基差由期货主导，整体低位震荡，跨月价差反套为主。
• 成本利润：玻璃生产利润整体不佳，受能源价格偏强影响成本上移；纯碱价格受成本支撑，但高供给压力拖累上行。

关键数据

• 玻璃：1-5月浮法玻璃产量2216万吨，同比减少6.58%，日熔量从15.1万吨下滑至14.5万吨。库存从5687万重箱升至7963万重箱。
• 纯碱：1-5月纯碱产量1677万吨，同比增长9.1%。前5家碱厂产能占比超57%。远兴能源阿拉善二期产能已提升至80%。
• 需求：地产施工面积同比下降12.3%，新开工面积下降22.6%。制造业PMI为50%，订单天数同比-15.6%。

研究结论

• 下半年展望：玻璃纯碱基本面延续承压，向上驱动受高供给和弱需求抑制。价格易受刺激反弹，但供需宽松的解决仍需供给减量。
• 政策影响：反内卷政策对供给影响有限，主要抬升成本。行政性约束可能在成本端和生产端影响供给，市场自发减产缓慢。
• 风险关注：碱厂开工、玻璃日熔量、地缘冲突、宏观及政策变化、新产能投产、检修及终端需求等。
• 交易策略：产业客户关注卖出套保和期现正套，关注供给变化和库存累积情况。