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3Q25营收加速增长，上调目标价

2025-11-03 王大卫,童钰枫交银国际睿扬

中微公司（688012 CH）3Q25营收超预期，达到31.0亿元，同比增长50.6%，毛利率37.9%，主要受新产品爬坡前期影响。研发费用率21.8%，环比降1.5个百分点，1-3Q25研发费用率约31.3%。归母净利润5.05亿元，符合预期。

刻蚀产品持续拓展，3Q25收入23.2亿元，同比增长35.3%。90:1超高深宽CCP即将进入市场，ICP产品营收潜力将进一步释放，预计2026年ICP收入将超过CCP产品。薄膜沉积产品持续上线，3Q25收入约2.04亿元，2024年末在手订单4.76亿元，1-3Q25实现收入4.03亿元，上调2025全年薄膜沉积收入至6.30亿元。硅和锗硅外延EPI设备已顺利运付客户端进行量产验证。

上调中微公司2025/26/27年营收预测至124.3/160.7/192.1亿元，归母净利润预测至19.4/32.4/40.2亿元。预计毛利率温和回升至40%左右，维持买入评级，上调目标价至325元，对应2027年50倍市盈率。

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3Q25营收加速增长，上调目标价

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