3Q25业绩超出预期；提升招聘需求驱动品质营收增长

Boss直聘2025年第三季度业绩超预期，总收入同比增长13%至21.6亿元，符合市场预期；非GAAP净利润同比增长34%至9.92亿元，超出市场预期9%和15%。主要得益于销售、市场和管理费用的有效控制（分别下降25%和12%）。公司预计2025年第四季度总收入将同比增长12.4%-13.5%至20.5-20.7亿元，符合市场预期。管理层指出，2025年第三季度多个积极信号，如招聘者与求职者比例、续约率和净美元留存率提升，显示招聘需求改善，将支撑未来季度收入增长。

核心观点与关键数据

1. 招聘需求改善：

   • 12个月付费企业客户同比增长13%至680万，平均月活跃用户同比增长10%至6380万；
   • 第三季度每日活跃招聘者增速首次快于求职者，显示供需动态改善；
   • 新发布职位同比增长25%，制造业、AI和互联网行业表现突出。

2. AI业务整合：

   • 推出AI求职助手，推动AI交互量显著增长；
   • AI沟通助手集成增值产品，平均转化率提升7%；
   • AI招聘、面试及服务产品将长期提升效率并创造增量收入。

3. 利润率扩张预期：

   • 第三季度非GAAP运营利润率同比增长10个百分点至41.8%，主要来自运营杠杆和费用控制；
   • 预计2025-2026年非GAAP运营利润率将进一步提升。

研究结论

• 将2025-2027年盈利预测上调6-7%，反映利润率扩张超预期；
• 将估值窗口滚动至2026年，目标价25.5美元（基于21倍2026年非GAAP市盈率），维持“买入”评级。