医药生物行业双周报2022年第21期总第70期：三季报业绩低速增长，投资逻辑回归基本面

2022年11月01日证券研究报告 行业周报 医药生物行业双周报2022年第21期总第70期 三季报业绩低速增长，投资逻辑回归基本面 行业评级： 报告期：2022.10.17-2022.10.30 投资评级看好 评级变动维持评级 行业走势： 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2022/2/21 2021/2/21 2020/2/21 0.00 -10.00 -20.00 行业回顾 本报告期医药生物行业指数涨幅为-1.77%，在申万31个一级行业中位居第8，跑赢沪深300指数（-7.84%）。从子行业来看，医药生物三级行业涨跌互现，其中线下药店、中药、体外诊断涨幅居前，分别上涨5.60%、4.24%、3.64%;医院、医疗耗材、原料药跌幅居前，分别下跌12.07%、8.89%、7.32%。 估值方面，截至2022年10月28日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为23.47x（上期末为24.06x），估值小幅回落，低 沪深300指数涨幅%医药生物指数涨幅% 分析师： 分析师黄文忠 huangwenzhong@gwgsc.com 执业证书编号：S0200514120002 联系电话：010-68080680 公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街 2号院1号楼中国长城资产大厦12 层 于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（68.14x）、其他医疗服务（51.18x）、医疗设备（43.20x），中位数为29.10x，体外诊断行业（6.67x）估值最低。 本报告期，两市医药生物行业共有30家上市公司的股东净减持 11.99亿元。其中，4家增持0.18亿元，26家减持12.17亿元。 重要行业资讯 ◆医保药品目录调整，专家评审工作已结束 ◆国家医保局回应：四类药品、器械暂不纳入集采 ◆角膜塑形用硬性透气接触镜（俗称“OK镜”）纳入集采 ◆葛兰素史克HIV复方制剂｢多替拉韦利匹韦林片｣在华获批上市 投资建议： 经过强势反弹后，上期在市场整体下跌的情况下，生物医药板块小幅下跌，大幅跑赢指数，体现出强α特征。行业整体估值处于历史底部区域，业绩处于低速增长状态，2022年前三季度，医药生物行业营业收入同比增长9.85%，归母净利润（扣除非经常损益）同比增长12.51%。政策面，国家医保局回应创新药、含濒危野生动物成 分的药品、孤儿药和短缺药暂不纳入集采暂不纳入集采，创新医疗器械尚难集采。医保药品目录调整，专家评审工作已结束,目录调整新机制,以提高医药行业研发能力为创新导向，明确了“鼓励创新”的调整思路。医保目录和集采政策设计过程中，支持创新导向坚定。同时，既眼科晶体、口腔种植牙、骨科脊椎类纳入集采之后，眼科膜塑形用硬性透气接触镜也被纳入集采，消费医疗不再具备集采免疫属性。行业投资逻辑回归基本面，行业内部业绩分化严重，部分原因是疫情造成各细分领域的短期繁荣与回落，当前行业整体估值较低的情况下，以各细分领域长期发展的视角进行配置，避免疫情因素的扰动。我们建议按三条主线配置，一是国家支持创业药的导向坚定，建议关注CRO行业和传统药企向创新药转型的企业。CRO行业仍维持高速增长状态。相较生物科技公司，传统药企向创新药转型的企业现金流充足，商业化能力经过市场验证，一级市场融资遇冷的情况下，能够稳步推进研发管线，凸显竞争优势；二是受益医疗新基建的医疗设备行业，业绩与估值相对匹配；三是线下药店，行业业绩逐步回升，受疫情的扰动相对较小。 风险提示： 新冠疫情反复；集采扩围风险；医保谈判降价超预期。 目录 1行情回顾5 2行业重要资讯7 3公司动态10 3.1重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测10 3.2医药生物行业上市公司重点公告11 3.3医药生物行业上市公司股票增、减持情况12 3.4医药生物行业2022年前三季度业绩13 表目录 表1：重点覆盖公司投资要点及评级10 表2：重点覆盖公司盈利预测和估值11 表3：医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）11 表4：医药生物行业上市公司股东增、减持情况12 表5：医药生物行业2022年前三季度归母净利润增速≥30%的公司15 图目录 图1：申万一级行业涨跌幅（%）5 图2：医药生物申万三级行业指数涨跌幅（%）5 图3：医药生物行业估值水平走势（PE，TTM整体法，剔除负值）6 图4：医药生物申万三级行业估值水平（PE，TTM整体法，剔除负值）6 图5：医药生物申万三级行业2022年前三季度营业收入YOY（单位：%）14 图6：医药生物申万三级行业2022年前三季度归母净利润（扣非）YOY（单位：%）14 图7：医药生物行业2022年前三季度业绩（家数）15 1行情回顾 本报告期医药生物行业指数涨幅为-1.77%，在申万31个一级行业中位居第8，跑赢沪深300指数（-7.84%）。从子行业来看，医药生物三级行业涨跌互现，其中线下药店、中药、体外诊断涨幅居前，分别上涨5.60%、4.24%、3.64%；医院、医疗耗材、原料药跌幅居前，分别下跌12.07%、8.89%、7.32%。 图1：申万一级行业涨跌幅（%） 沪 国 机 社 医交建 轻商有 石纺 深3 非基电0公建美 家农食 防计 械 会 药通筑 工贸色 油织 银础力0用筑容房 用林品 军算设综服电通生运装环钢制零金传汽石服煤银金化设指事材护地电牧饮工机备合务子信物输饰保铁造售属媒车化饰炭行融工备数业料理产器渔料 -1.77 -7.84 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 医 其 疗 他 线 体 化 医 研 医 血 生 医 下 中 外 学 药 发 疗 液 物 原 疗 药 药 诊 制 流 外 疫 设 制 制 料 耗 医 店 Ⅲ 断 剂 通 包 苗 备 品 品 药 材 院 5.60 4.24 3.64 图2：医药生物申万三级行业指数涨跌幅（%） 1.32 -0.02 -3.22-3.74-3.86-4.26-4.40 -7.32 -8.89 -12.07 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 说明：申万行业分类标准（2021版）中，医药生物行业三级子行业共16个，目前只更新了13个子行业的指数代码。 估值方面，截至2022年10月28日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为23.47x （上期末为24.06x），估值小幅回落，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（68.14x）、其他医疗服务（51.18x）、医疗设备（43.20x），中位数为29.10x，体外诊断行业（6.67x）估值最低。 图3：医药生物行业估值水平走势（PE，TTM整体法，剔除负值） 医药生物均值均值加1倍标准差均值减1倍标准差 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2001/05/11 2002/05/11 2003/05/11 2004/05/11 2005/05/11 2006/05/11 2007/05/11 2008/05/11 2009/05/11 2010/05/11 2011/05/11 2012/05/11 2013/05/11 2014/05/11 2015/05/11 2016/05/11 2017/05/11 2018/05/11 2019/05/11 2020/05/11 2021/05/11 2022/05/11 0 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图4：医药生物申万三级行业估值水平（PE，TTM整体法，剔除负值） 68.14 51.18 43.20 34.9132.3731.7730.41 29.1028.8026.6526.17 22.37 14.4212.43 6.67 80 70 60 50 40 30 20 10 医院 其他医疗服务 医疗设备 医疗耗材 线下药店 血液制品 化学制剂 其他生物制品 医疗研发外包 疫苗 原料药 中药Ⅲ 医药流通 诊断服务 体外诊断 0 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 说明：申万行业分类标准（2021版）中，医药生物行业三级子行业共16个，目前互联网药店暂无A股上市公司，因此该板块无估值。 2行业重要资讯 ◆医保药品目录调整，专家评审工作已结束 国家医保局10月16日发布公告，按照《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险 药品目录调整工作方案》，国家医保局组织专家对2022年通过国家基本医疗保险、工伤保险和 生育保险药品目录(以下简称2022年国家医保药品目录)调整形式审查的申报药品进行了综合评审，目前，专家评审工作已结束。 自2018年至今，医保药品目录已先后进行4次调整，建立了“一年一调”的动态调整新机制。医保药品目录调整新机制的建立，不仅更好地满足了人民群众日益增长的健康需求，更为我国重大疾病治疗比肩国际水平带来了重大机遇。 三个导向和三大特点 医保药品目录调整新机制在“保基本”基础上，坚持以满足人民基本用药为需求导向，关注重大疾病、慢性病、罕见病等领域，扩充目录内药品，覆盖临床必需；以提升药品经济性为价值导向，遴选疗效确切、性价比高、可及性强的药品纳入目录；以提高医药行业研发能力为创新导向，明确了“鼓励创新”的调整思路。新机制具备三大特点。 公平性强。新机制采用了“申报制”，标志着目录外药品的调整范围实现了从“海选”向 “优选”的转变，极大提高了效率和规范性；同时，通过召开座谈会等方式提高透明度，主动接受公众监督。 覆盖面广。新机制取消了目录内原有部分药品的支付限定；新纳入的药品进一步满足了肿 瘤、慢性病、罕见病等疾病治疗用药的需求，很大程度上填补了临床用药空白，丰富了用药层次。 针对性强。新机制引入非独家竞价药品规则，调整非独家药品准入方式，改进一些药品续 约规则，程序更加科学高效。同时，医保药品目录调整新机制更注重向罕见病患者、儿童等特殊人群倾斜。 支持创新、价值购买，有进有出、优胜劣汰的医保药品目录调整新机制，有力地推动了医药行业供给侧改革，加快了我国医药行业转型升级。得益于新机制的建立和不断完善，我国目前已基本形成“医保准入—市场扩量—创新投入”良性循环的创新生态环境，从供给侧实现重大疾病、慢性病、罕见病等治疗领域全覆盖，为满足临床不断增长的治疗需求奠定了坚实基础。 用药需求得到更好满足 在医保药品目录调整新机制下，目录内药品结构大幅优化，新增品种填补了众多临床治疗 领域空白，慢性病、肿瘤、罕见病等疾病治疗用药，以及儿童用药等保障短板在不断补齐，推动了我国重大疾病治疗水平与国际接轨。（资料来源：中国医疗保障） ◆国家医保局回应：四类药品、器械暂不纳入集采 近日，国家医保局官网公布了大批对全国人大代表和全国政协委员的提案和建议的回复，其中，对于哪些药品、器械将进入集采或暂时不纳入集采均作出了明确的说明。国家医保局列出了三类药暂时未纳入集采范围，分别是创新药、含濒危野生动物成分的药品、孤儿药和短缺药。创新医疗器械尚难集采。（资料来源：赛柏蓝） ◆角膜塑形用硬性透气接触镜（俗称“OK镜”）纳入集采 10月26日，河北省医用药品器械集中采购中心发布《关于开展20种集采医用耗材产品信 息填报工作的通知》，河北省拟于近期组织开展人工骨填充材料等20种医用耗材集中带量采购。采购品种将角膜塑形用硬性透气接触镜纳入其中。 角膜塑形用硬性透气接触镜，俗称“OK镜”。该产品适用于眼睛延缓近视和散光度数增长，广泛用于青少年近视防控中。据国家药监局官网信息显示：截至目前国内有11家生产企业获得角膜塑形镜（即OK镜）产品注册证共12张。其中，获得产品注册证的境内企业仅有三家，分别是欧普康视（30059