前三季度净利润同比+93％,经纪业务显著增长,负债成本率降低-2025年三季报点评

核心观点与关键数据

方正证券2025年三季报显示，公司整体业绩表现强劲，ROE同比环比均显著提升。主要得益于经纪业务显著增长、负债成本率降低以及重资本业务收益率提升。

财务数据亮点：

• 营业总收入：剔除其他业务收入后为90亿元，同比+67.2%，单季度34亿元，环比+7.2亿元。
• 归母净利润：38亿元，同比+93.3%，单季度14.2亿元，环比+2.3亿元。
• ROE：报告期ROE为7.5%，同比+3.4pct；单季度ROE为2.8%，环比+0.4pct，同比+1.5pct。
• 资产负债表：剔除客户资金后总资产1875亿元，同比+59.3亿元；净资产504亿元，同比+33.8亿元；杠杆倍数3.72倍，同比-0.14倍。
• 负债成本率：单季度负债成本率为0.5%，环比持平，同比-0.1pct。

业务板块表现：

• 重资本业务：净收入41亿元，单季度13.7亿元，环比+0.9亿元；净收益率（非年化）2.6%，单季度0.9%，环比+0.1pct，同比+0.4pct。
  • 自营业务：收入28.9亿元，单季度8.9亿元，环比-0.3亿元；自营收益率1.4%，环比+0.2pct，同比+0.7pct。
  • 信用业务：利息收入31亿元，单季度10.7亿元，环比+0.76亿元；两融规模510亿元，环比+96.4亿元，市占率2.13%，同比+0.05pct。
  • 质押业务：买入返售金融资产余额72亿元，环比+35亿元。
• 经纪业务：收入41.7亿元，单季度18.3亿元，环比+66.4%，同比+161.3%。
• 投行业务：收入1.3亿元，单季度0.3亿元，环比-0.4亿元，同比-0.4亿元。
• 资管业务：收入1.7亿元，单季度0.5亿元，环比-0.2亿元，同比-0.1亿元。

研究结论与投资建议

考虑到市场景气度持续上行、市场利率维持低位以及公司净利润持续超预期，分析师上调公司盈利预期：

• 预计方正证券2025/2026/2027年EPS为0.60/0.64/0.68元人民币（前值：0.35/0.38/0.41元）。
• 当前股价对应PB分别为1.32/1.21/1.12倍。
• 给予2026年业绩1.6倍PB估值预期，目标价10.87元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场交易量回落。
• 资本市场创新不及预期。
• 实体经济复苏不及预期。