2025年三季报点评前三季度净利润同比+93%，经纪业务显著增长，负债成本率降低

方正证券2025年三季报显示，公司业绩显著增长，ROE同比环比提升明显。剔除其他业务收入后，营业总收入同比增长67.2%，归母净利润同比增长93.3%。公司财务杠杆有所降低，负债成本率明显压降，利润率提升。报告期末财务杠杆倍数为3.72倍，同比下降；资产周转率为4.8%，同比提升；净利润率为42%，同比提升。

关键数据：

• 营业总收入：90亿元（剔除其他业务收入），同比增长67.2%
• 归母净利润：38亿元，同比增长93.3%
• ROE：7.5%（报告期），同比提升3.4个百分点；单季度ROE为2.8%，环比提升
• 财务杠杆倍数：3.72倍，同比下降
• 资产周转率：4.8%，同比提升
• 净利润率：42%，同比提升
• 计息负债余额：1089亿元，环比下降
• 单季度负债成本率：0.5%

业务表现：

• 重资本业务净收入：41亿元，单季度13.7亿元，环比提升
• 自营业务收入：28.9亿元，单季度8.9亿元，环比下降
• 信用业务利息收入：31亿元，单季度10.7亿元，环比提升
• 两融业务规模：510亿元，环比提升96.4%
• 经纪业务收入：41.7亿元，单季度18.3亿元，环比大幅提升
• 投行业务收入：1.3亿元，单季度0.3亿元，环比下降
• 资管业务收入：1.7亿元，单季度0.5亿元，环比下降

研究结论： 考虑到市场景气度持续上行，市场利率维持低位，公司净利润持续超预期，分析师上调公司盈利预期，预计方正证券2025/2026/2027年EPS为0.60/0.64/0.68元人民币。目标价10.87元，维持“推荐”评级。

风险提示： 市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。