三季度扣非净利润同比增长超100％,经纪业务及负债成本下降为业绩增长主因-2025年三季报点评

国泰海通2025年三季报显示，公司业绩显著增长。前三季度实现营业收入458.9亿元，同比增长101.6%；归母净利润220.7亿元，同比增长131.8%。第三季度单季表现同样亮眼，营业收入220.2亿元，同比增长136.0%；归母净利润63.4亿元，同比增长40.6%。扣除非经常性损益后，前三季度净利润同比增长80.5%，第三季度净利润同比增长101.5%。

核心观点与关键数据：

1. 经纪业务：收入同比增长142.8%，达到108.1亿元，占营业收入比重24.6%。两融余额达到2386亿元，市场份额提升至10.0%，较年初增长4.3个百分点。
2. 投行业务：收入同比增长46.2%，达到26.3亿元。股权主承销规模1389.7亿元，同比增长1131.7%，位列行业第二；IPO募资规模108亿元，再融资承销规模1281亿元。债券主承销规模1.1万亿元，同比增长38.7%，位列行业第三。IPO储备项目14家，位列行业第一。
3. 资管业务：收入同比增长49.3%，达到42.7亿元。截至2025H1，资产管理规模7052亿元，较年初增长1.4%。控股子公司华安基金管理规模8225亿元，海富通基金管理规模4977亿元，其中公募规模增长25.5%，债券ETF规模同比增长83.3%，位列行业第一。
4. 自营业务：投资收益（含公允价值）同比增长90.0%，达到203.7亿元；第三季度投资净收益同比增长93.4%，达到110.18亿元。
5. 财务预测：预计2025-2027年归母净利润分别为303亿元、277亿元、299亿元，对应PB为1.11倍、1.03倍、0.98倍。

研究结论： 维持“买入”评级。市场活跃度持续，公司经纪业务、投行业务、资管业务及自营业务均表现强劲，整合后的协同效应逐步显现，盈利能力显著提升。未来业绩增长可期，但需关注行业竞争加剧及证券市场恢复不及预期的风险。