2025年三季报点评：经纪、自营业务同比大幅增长，带动前三季度扣非净利润同比翻倍

华泰证券2025年三季报显示，公司前三季度营业收入271.3亿元，同比增长12.6%；归母净利润127.3亿元，同比增长1.7%，EPS 1.35元，ROE 7.2%。第三季度营业收入109.1亿元，同比-6.9%，环比+36.6%；归母净利润51.8亿元，同比-28.1%，环比+32.7%。剔除出售Assetmark的非经常性收益后，前三季度扣非净利润同比增长超过100%，三季度净利润同比增长389%。

经纪业务：同比增长66.1%，占营业收入比重23.7%。全市场日均股基交易额同比增长108.6%，两融余额同比增长28%，市场份额基本持平。公司加强数字化平台建设，探索AI大模型赋能投顾应用。

投行业务：显著修复，收入同比增长43.5%。股权主承销规模524.7亿元，同比增长132.1%，排名第6；IPO 7家，募资规模102亿元；再融资23家，承销规模423亿元。债券主承销规模10583亿元，同比增长22.8%，排名第4。IPO储备项目7家，排名第4。

资管业务：收入同比-63.8%，主要因出售Assetmark后平台收入减少。截至2025H1资产管理规模6270亿元，同比增长23.9%。

自营业务：投资净收益大幅提升，剔除去年Assetmark出售的一次性收益后，前三季度及三季度自营收入同比增长79%和138%。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为158.82/175.50/186.60亿元，同比增长+3.46% /+10.50%/+6.32%。维持“买入”评级。

风险提示：市场成交活跃度下降、股市波动冲击自营投资收益。