2025年三季报点评：前三季度净利润同比+50%，市场景气抬升带动业务增长

浙商证券2025年三季报点评

核心观点
浙商证券2025年前三季度净利润同比增长50%，主要受市场景气度提升带动业务增长。公司ROE同比提升，杠杆和资产收益率有所增长，但净利润率略有下降。自营业务收益率提升，经纪业务和投行业务表现良好，监管指标符合要求。

关键数据

• 剔除其他业务收入后，营业总收入同比增长68.4%，单季度29亿元，环比增长6.2亿元。
• 归母净利润18.9亿元，同比增长49.6%，单季度7.4亿元，环比增长1.5亿元。
• ROE为5.2%，同比提升0.7个百分点；单季度ROE为2%，环比和同比均有所增长。
• 资产负债表显示，剔除客户资金后总资产同比增长569.1亿元，净资产同比增长85.9亿元，杠杆倍数同比提升0.57倍。
• 自营业务净收入33.9亿元，单季度14.3亿元，自营收益率3%，单季度1.3%。
• 经纪业务收入23.3亿元，单季度10.1亿元，同比增长132.4%。
• 投行业务收入5.1亿元，单季度2.2亿元，同比增长0.6亿元。
• 监管指标方面，风险覆盖率为337.2%，净资本257亿元，净稳定资金率163.6%。

研究结论
公司持续受益于供给侧改革机会，市场景气度改善带动业务增长。预计2025-2027年EPS分别为0.58/0.63/0.68元，目标价14.00元，维持“推荐”评级。

风险提示
市场交易量回落、资本市场创新不及预期、实体经济复苏不及预期。