2025年三季报点评前三季度净利润同比+130%，各业务增长明显

中金公司2025年三季报显示，公司整体业绩表现强劲。前三季度净利润同比增长129.8%，达到65.7亿元，剔除其他业务收入后营业总收入同比增长54.5%，达到207亿元。公司ROE提升明显，杠杆倍数、ROA及净利润率均有提升，主要得益于市场利率低位震荡，公司负债成本率下降明显。

核心数据：

• 剔除其他业务收入后营业总收入：207亿元，同比+54.5%
• 归母净利润：65.7亿元，同比+129.8%
• ROE：5.7%，同比+3.1pct
• 财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）：5.08倍，同比+0.39倍
• 资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）：3.5%，同比+0.9pct
• 净利润率：31.7%，同比+10.4pct
• 计息负债余额：3120亿元，环比+255.1亿元
• 自营业务收入：109.7亿元，单季度自营收益率为1.2%
• 两融业务规模：622亿元，两融市占率为2.6%，同比+0.22pct
• 经纪业务收入：45.2亿元，单季度为18.6亿元，环比+37.6%，同比+135.5%
• 投行业务收入：29.4亿元，单季度为12.7亿元，环比+0.1亿元，同比+4.9亿元
• 资管业务收入：10.6亿元，单季度为3.8亿元，环比+0.1亿元，同比+1亿元

业务板块分析：

• 自营业务：权益类自营占比提升明显，自营收益率好于预期。
• 信用业务：利息收入为61.9亿元。
• 经纪业务：收入增速慢于日均成交量增速，总体佣金率有所下行。
• 投行业务：同比环比在低基数下略有升温，但总体仍然处于低位，仍有修复空间。
• 资管业务：收入为10.6亿元，单季度为3.8亿元，环比+0.1亿元，同比+1亿元。

监管指标：

• 风险覆盖率：196%，较上期-8.5pct
• 净资本：460亿元，较上期-0.9%
• 净稳定资金率：139%，较上期-5.2pct
• 资本杠杆率：12.1%，较上期-0.6pct

研究结论： 公司杠杆总体较高，但业务能力卓越，看好行业供给侧改革下公司发展机遇。考虑到市场景气度持续上行，市场利率维持低位，公司净利润持续超预期，上调公司盈利预期，预计中金公司2025/2026/2027年EPS为1.87/1.97/2.13元人民币，当前股价对应PE分别为10.6/10.1/9.3倍。给予2026年业绩1.1倍PB估值预期，目标价26.15港元，维持“推荐”评级。

风险提示： 市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。