月度观点
- 行情：上月沪锡整体震荡偏强，10月31日Mysteel综合1#锡现货价格为284250元/吨，期间期价波动较大，基差变化变大。
- 供给：9月精锡产量9770吨，环比、同比下降，10月有望恢复正常；国内锡矿产量1-8月累计5.02万吨，同比微幅增加，保持稳定；缅甸矿端复产过程反复影响区间点位。
- 需求：9月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域电脑、部分白色家电、光伏降速。预计10月新兴领域需求保持韧性，传统领域需求部分调整。10月官方制造业PMI为49，前值49.8；“十五五”规划发布，明确经济社会发展目标。中美经贸团队吉隆坡磋商达成成果，美方取消10%“芬太尼关税”，中方暂停相关出口管制措施一年。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定仍大，后期存在降息预期。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，利润将维持低位。
- 库存：LME库存月度环比小幅增加；SHFE库存月度环比小幅减少；社会库存月度环比小幅减少。
- 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、汽车等景气度保持向上；海外不确定仍大，后期降息预期，矿端反复，操作上偏多交易，参考月度支撑位270000-272000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 后期关注：宏观措施落地，缅矿、刚果矿扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。
产业链结构
- 锡产业链：涉及矿山、冶炼、加工、消费等环节。
- 期现市场：沪锡期货与现货价格走势图显示价格波动较大。
- 库存：
- SHFE库存：截至10月30日为5732吨，月度环比小幅减少。
- LME库存：截至10月29日为2790吨，月度环比小幅增加。
- 社会库存：截至10月24日为7743吨，月度环比小幅减少。
- 成本利润：
- 加工费：云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费继续保持弱势。
- 供给：
- 产量：9月精锡产量9770吨，环比大幅减少，预计10月恢复正常；8月国内锡矿产量6854.21吨，环比小幅增加。
- 产能：9月锡企产能利用率约64.23%，产能利用率下降。
- 需求：
- 终端消费：
- 汽车：9月产量322.7万辆，同比增长13.7%。
- 电脑：8月产量3266万台，同比减少4.8%。
- PVC：9月产量203.07万吨，同比增加4.9%。
- 移动通信：9月产量15029万台，同比减少9.4%。
- 空调：9月产量1809.48万台，同比减少3%。
- 冰箱：9月产量累计1012.75万台，同比减少2%。
- 洗衣机：9月产量1178.48万台，同比增长5.6%。
- 彩色电视机：9月产量2063.05万台，同比增长3.9%。
- 太阳能：9月产量7087万千瓦，同比减少1%。
- 集成电路：9月产量4370000万块，同比增长5.9%。
- 进出口：
- 锡进口：9月进口锡矿0.87万吨，进口锡锭1269吨，出口精锡1789吨。
- 供需表：研究员承诺独立客观地出具报告，反映研究观点，不因报告内容直接或间接获得报酬。
