周度观点及策略
- 宏观：2025年前4个月中国货物贸易进出口总值同比增长2.4%，出口增长7.5%，进口下降4.2%。央行推出十项政策措施，包括全面降准、下调政策利率等。
- 供应：
- 镍矿：2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供原料保障，但印尼镍矿RKAB审批放量存在不确定性，政策扰动风险仍在；印尼政府调高镍资源特权使用费率，抬升供应端成本。
- 镍铁：4月份中国镍铁小幅减少，印尼镍铁保持高位回落。
- 硫酸镍：开工率小幅增加，3月份产量环比小幅增加，供需双弱。
- 精炼镍：2025年4月国内精炼镍总产量36450吨，环比小幅减少。
- 需求：
- 不锈钢：3月份需求恢复，国内不锈钢库存仍偏高，78家样本企业突破100万吨。
- 新能源产业链：三元电池市占率下滑，3月份三元体产量低位回升，4月份需求受贸易争端影响。
- 库存：
- LME镍库存环比小幅减少。
- 上期所库存环比小幅减少。
- 精炼镍社会库存为42806吨，较上周减少。
- 观点：短期来看，RKAB审批额度为冶炼厂提供原料保障，但印尼镍矿RKAB放量存在不确定性，政策扰动风险仍在。宏观贸易摩擦政策对需求预期扰动较大，政策反复导致沪镍震荡运行。
- 策略：短期宏观贸易争端政策反复，沪镍2507合约暂短线交易。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。
产业链结构
镍矿（红土镍矿、硫化镍矿）→ 湿法中间品（镍铁、高冰镍）→ 硫酸镍 → 电解镍 → 不锈钢、电池、电镀合金
期现市场
- LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）。
- SHE电解镍主力合约基差（元/吨）。
供应端
- 镍矿：2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，2025年1-3月进口量分别为91.19、114.6、153.5万吨。
- 镍生铁：
- 中国：2024年产量29.64万镍吨，同比降低20.9%；2025年4月产量2.16万吨，环比减少。
- 印尼：2024年产量151.38万镍吨，同比增加5.9%；2025年3月产量15.23万吨，环比增加。
- 中国镍生铁进口量：2025年1-3月分别为92.9、90.9、101.3万吨，同比分别增加4.4%、23.4%、60%。
- 中国镍生铁库存：2025年3月为1.98万吨。
- 精炼镍：
- 中国精炼镍产量：2024年维持扩张态势，2025年4月产量36450吨。
- 表观消费量：2025年3月为29837.1吨。
- 镍进出口：
- 中国镍进口量：2025年1-3月分别为23.4、18.5、21.9万吨，环比高位回落。
- 中国镍出口量：2025年1-2月分别为1.7、2.3、1.6万吨。
中间品
- 湿法中间品：
- 印尼MHP（氢氧化镍钴）产量：2025年3月为3.77万吨，环比增加。
- 中国湿法中间品进口量：2025年1-3月分别为14021.9、16421.4、18380吨。
- 高冰镍：
- 印尼产量：2024年产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年1-3月分别为2.63、2.12、1.67万吨。
- 中国高冰镍进口量：数据未详细列出。
- 硫酸镍：
- 中国产量：2024年38.61万镍吨，同比增加0.44%；2025年3月产量34571.6吨，环比增加。
- 中国进口量：2025年1-2月分别为14021.9、16421.4、18380吨。
需求端
- 不锈钢：
- 产量：2024年43家样本企业产量3825.82万吨，同比增长7.43%；2025年4月产量350.25万吨。
- 社会库存：最新为1061548吨，环比增加。
- 正极材料：
- 三元正极材料产量：2024年77.31万吨，同比下降1.5%；2025年3月产量6.08万吨，低位上升。
- 新能源汽车产量：数据未详细列出，但三元电池市占率下滑。
库存端
- 社会和保税区库存：精炼镍社会库存为42806吨，较上周略降。
- 交易所库存：
- LME库存：截至2025年5月7日，200082吨，环比小幅减少。
- 上期所库存：截至2025年5月8日，23564吨，环比小幅减少。
