周度观点及策略
- 行情：上周沪锡整体震荡偏强，期价波动较小，基差变化不大。
- 供给：9月精锡产量9770吨，环比、同比下降，10月有望恢复正常；国内锡矿产量1-8月累计5.02万吨，同比微幅增加，国内锡矿保持稳定；缅甸矿端复产过程反复影响区间点位。
- 需求：9月集成电路、汽车、PVC需求增幅维持较好，传统领域电脑、部分白色家电、光伏等出现降速。预计10月新兴领域需求保持韧性，传统领域需求部分出现调整。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定仍大，后期仍存在大概率降息预期。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体利润将维持低位。
- 库存：LME库存周度环比小幅增加；SHFE库存周度环比小幅减少；社会库存周度环比小幅增加。
- 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、汽车等景气度整体保持向上；海外不确定仍大，后期仍有降息预期，矿端反复，操作上偏多交易，参考周度支撑位272000-275000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 后期重点关注：宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。
产业链结构
- 锡产业链：涵盖矿山、冶炼、加工、消费等环节。
- 期现市场：锡期货与现货价格走势图显示价格震荡运行。
- 库存：
- SHFE库存：截至10月23日为5470吨，周度环比小幅减少。
- LME库存：截至10月22日为2720吨，周度环比小幅增加。
- 社会库存：截至10月19日为7925吨，周度环比小幅提升。
- 成本利润：
- 加工费：云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费继续保持弱势。
- 供给：
- 产量：9月精锡产量9770吨，环比大幅减少，预计10月恢复正常供应；国内锡矿产量8月6854.21吨，环比小幅增加。
- 产能：9月锡企产能利用率约64.23%，产能利用率下降。
- 需求：
- 终端消费：
- 汽车：9月产量322.7万辆，同比增长13.7%。
- 计算机：8月产量3266万台，同比减少4.8%。
- PVC：9月产量203.07万吨，同比增加4.9%。
- 移动通信：9月产量15029万台，同比减少9.4%。
- 空调：9月产量1809.48万台，同比减少3%。
- 冰箱：9月产量1012.75万台，同比减少2%。
- 洗衣机：9月产量1178.48万台，同比增长5.6%。
- 彩色电视机：9月产量2063.05万台，同比增长3.9%。
- 太阳能：9月产量7087万千瓦，同比减少1%。
- 集成电路：9月产量4370000万块，同比增长5.9%。
- 进出口：
- 锡进口：9月进口锡矿0.87万吨，进口锡锭1269吨，出口精锡1789吨。
- 供需表：研究员承诺独立客观地出具报告，反映研究观点，不因报告内容直接或间接接收报酬。
研究结论
- 核心观点：锡价受贸易争端反复影响，呈现震荡运行态势。供给端矿端干扰持续，需求端新兴领域保持韧性，传统领域部分调整。国内经济韧性仍在，海外降息预期仍存，矿端供给波动将影响价格走势。
- 关键数据：9月精锡产量9770吨，环比下降；国内锡矿产量1-8月累计5.02万吨，同比微幅增加；SHFE库存5470吨，LME库存2720吨，社会库存7925吨；云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨。
- 操作建议：偏多交易，参考支撑位272000-275000元/吨，期权策略：卖出虚值看跌期权。
