周度观点及策略
- 行情：上周沪锡交易重心逐步上移，期价波动较大，基差变化放大。Mysteel综合1#锡现货价格为287500元/吨。
- 供给：1-8月精锡产量累计11.76万吨，同比下降0.8%；国内锡矿产量1-7月累计4.34万吨，同比减少1.42%。国内锡矿保持稳定，缅甸矿端复产过程反复影响。云南锡业股份有限公司锡业分公司将进行停产检修，但预计对全年生产计划无较大影响。
- 需求：1-8月集成电路、光伏、汽车、空调、PVC需求增幅较好，传统领域电脑、电话、部分白色家电需求降速。预计新兴领域需求保持韧性，传统领域需求部分调整。国内经济有韧性，短期降息落地，海外不确定性仍大，后期仍存在降息预期。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，利润将维持低位。
- 库存：LME库存周度环比小幅增加；SHFE库存周度环比小幅减少；社会库存周度环比微幅增加。
- 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、光伏、汽车等景气度整体保持向上。海外不确定性仍大，降息落地后仍有降息预期，矿端反复，面临技术压力，贸易争端升级。多单仓位重者适当减持，参考周度支撑位270000-273000元/吨附近。期权方面：卖出虚值看跌期权。
- 后期关注：宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。
产业链结构
- 锡产业链：涵盖矿山、冶炼、加工、消费等环节。
- 期现市场：锡期货与现货价格走势图显示价格波动较大。
- 库存：
- SHFE库存：截至2025年10月9日为5841吨，周度环比小幅减少。
- LME库存：截至2025年10月7日为2505吨，周度环比小幅减少。
- 社会库存：截至2025年9月26日为8352吨，周度环比下降。
- 成本利润：
- 加工费：云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费继续保持弱势。
- 供给：
- 产量：2025年8月精锡产量为14960吨，环比减少、同比增加，预计9月份维持回落；国内锡矿产量7月份为6528.23吨，环比减少。
- 产能：2025年8月锡企产能利用率约64.23%，产能利用率略下降。
- 需求：
- 终端消费：
- 汽车：2025年8月产量275.2万辆，同比增长10.5%。
- 电子计算机：2025年8月产量2914.66万台，同比减少11.4%。
- PVC：2025年9月产量203.07万吨，同比增加4.9%。
- 移动通信：2025年8月产量12501万台，同比减少5.7%。
- 空调：2025年8月产量1681.88万台，同比增长12.3%。
- 冰箱：2025年8月产量累计945.32万台，同比增加2.5%。
- 洗衣机：2025年8月产量1013.18万台，同比减少1.6%。
- 彩色电视机：2025年8月产量1801.63万台，同比减少3.2%。
- 太阳能：2025年8月产量6986万千瓦，同比增长16.8%。
- 集成电路：2025年8月产量4250000万块，同比增长3.2%。
- 进出口：
- 锡进口：2025年8月进口锡矿1.03万吨，1-8月累计8.27万吨，累计减少28.6%；进口锡2166.7吨，1-8月累计1.48万吨，累计增长9.6%；出口精锡2013吨，1-8月累计1.52万吨，累计减少0.5%。
- 供需表：研究员承诺独立、客观地出具报告，反映研究观点，不因报告内容直接或间接接收报酬。
