毛利实现持续高增,电子材料＆光学膜同环比亮眼-2025年Q3业绩点评

东材科技2025年三季报显示，公司整体业绩表现强劲。25Q1-Q3实现营收38.0亿元，同比增长17.2%，归母净利2.8亿元，同比增长19.8%，扣非归母净利2.3亿元，同比增长45.1%。其中，25Q3单季度营收13.7亿元，同比增长22.1%，环比增长5.8%，单季度归母净利0.93亿元，同比增长21.3%，环比下降5.9%，单季度扣非归母净利0.73亿元，同比增长44.6%。

毛利持续高增长，主要受益于特高压、新能源、人工智能、算力升级等新兴领域终端需求的改善。公司研发生产的特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、高速电子树脂等高附加值产品，竞争优势明显，市场拓展顺利，品牌竞争力和整体盈利能力大幅提升。Q3净利润环比下滑主要受期间费用及所得税费用影响，其中研发费用环比提升24.4%，反映公司对保持技术领先地位的持续投入。

强势业务延续高增，电子材料与光学膜业务保持环比双位数增长。前三季度，电子材料/光学膜材料/聚丙烯薄膜分别实现销售收入11.02/10.12/2.99亿元，同比增长37.19%/20.67%/11.90%。单Q3电子材料实现收入4.1亿元，环比提升10.2%，主要因高频高速树脂产品持续导入及山东艾蒙特项目开工率提升；单Q3光学膜实现收入3.7亿元，环比提升10.8%，主要因新产能投产及产品结构优化。

公司高速树脂业务在AI服务器等下游领域占据核心卡位优势，相关产品已供应给英伟达、华为等主流客户。眉山2万吨电子材料项目投产后预计贡献年均收入约20亿元及利润总额约6亿元，电子树脂业务将持续高速增长。

投资建议方面，公司作为平台型新材料公司，薄膜与树脂双轮驱动，竞争优势及成长性明确。高频高速树脂是AIPCB材料中透明度低、格局极优的细分赛道，受益终端算力高景气及下游需求强劲，公司具备稀缺的核心客户强卡位优势。伴随明年投产的眉山新产能，公司业绩或迎来显著增长。调整公司2025-2027年归母净利润分别为4.0/7.7/14.4亿元，同比增速分别为122%/92%/87%，对应当前股价PE分别为51x/26x/14x，维持“买入”评级。

风险提示包括原料成本涨幅超预期、需求不及预期、行业新增供给超预期、竞争格局恶化、市场空间测算偏差风险等。