TCL电子2024H1中报业绩点评：大屏显示海外增速亮眼，业绩实现高增

核心观点与业绩表现

公司2024年上半年业绩实现高增，符合预期。归母净利润6.5亿港元，同比+146.5%；经调整归母净利润6.54亿港元，同比+147.3%。业绩增长主要得益于大屏显示海外市场增速亮眼，创新业务快速增长，以及期间费用率大幅下降。

业务模块拆解

1. 大屏显示业务：

   • 全球TV出货量1252万台，同比+9.2%；收入259.14亿港元，同比+23.15%。
   • 国内市场TV收入83.5亿港元，同比+20%；出货量同比+5.4%，雷鸟出货量同比+66.4%。
   • 海外市场TV收入175.6亿港元，同比+24%；出货量同比+10.4%，其中欧洲市场同比增长40.1%。
   • 面板价格上涨对毛利率有压制，但高端化策略部分对冲了影响。

2. 中小尺寸显示业务：

   • 收入37.6亿港元，同比+10.7%；手机业务毛利率显著+3.3pct至16%。

3. 创新业务：

   • 光伏业务收入52.7亿港元，同比增长212.7%。
   • 全品类营销收入77.5亿港元，同比+27.7%，主要受益于白电渠道分销高增长。
   • 智能连接及智能家居收入9.3亿港元，毛利率同比+3.1pct至21.7%。

4. 互联网业务：

   • 收入12.1亿港元，同比+8.9%；海外收入同比+50%左右，国内业务受政策影响，户均付费值调降。

利润端分析

• 毛利率16.9%，同比-1.7pct，主要受面板价格上涨影响。
• 净利率1.44%，同比+0.53pct。
• 期间费用率大幅下降2pct左右，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.86、-1.15、-0.73、-0.09pct。
• 商誉减值1.26亿港元，剔除后实际归母净利润7.76亿港元，同比+194%。

财务状况

• 在手净现金98.50亿港元，环比减少8.3%。
• 短期+长期借款66.53亿元，环比减少8.43亿元。
• 资本负债比率为0%。
• 存货周转天数69天，同比加快1天；现金周转天数36天，同比加快2天。

投资建议与风险提示

• 维持2024-2026年盈利预测，EPS分别为0.56/0.68/0.76港元，同比+90%/+21%/+13%。
• 维持“增持”评级。
• 风险提示：面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务海外需求回落。