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2025年三季报点评：收入增长亮眼、同环比扭亏为盈，AI全产业链布局持续取得进展

2025-11-02 张良卫,周良玖东吴证券曾阿牛

事件概述：公司2025年三季度业绩亮眼，实现营收20.72亿元，同比增长56.16%，归母净利润1.9亿元，同比及环比均扭亏为盈。管理及研发费用率稳定，销售费用率环比提升2.6pct，主要由于市场推广费和充值渠道费增加。
业务亮点：
- OPERA业务：收入及利润增长较快，2025Q3收入1.519亿美元，同比增长23%，净利润0.186亿美元，净利率12%。经调整净利润0.268亿美元，同比增长17%。公司指引2025Q4收入为1.62-1.65亿美元，同比增长12%，经调整EBITDA率为24%。
- 短剧业务：高速增长，DramaWave收入（扣除渠道成本后）2025Q1/Q2/Q3分别为1,822/3,456/4,682万美元，FreeReels在2025Q3下载717万。DramaWave上线动漫频道，成为首个引入动漫内容的探路者。
- 投资业务：贡献显著利润增量，Q3公允价值变动净收益4.58亿元，主要来自小马智行与爱奇艺股价表现突出。
- AI算力芯片业务：保持良好进展，研发工作按计划推进。
AI业务进展：
- 开源或发布奖励模型、多模态推理模型等多项模型，并发布多项论文成果。
- AI智能助手用户规模显著环比增长，AI视频平台SkyReels启动全新版本内测，预计11月初正式上线，推出多款重磅音乐模型，Mureka及Linky持续优化产品功能与用户体验。
盈利预测与投资评级：
- 维持公司盈利预测，2025-2027年营业收入分别为84/104/122亿元，EPS为-0.69/-0.34/0.08元，对应当前股价PS分别为7/6/5倍。
- 看好公司AI商业化加速，盈利潜力有望逐步兑现，维持“买入”评级。
风险提示：AI进展不及预期，经营性业务不及预期，行业监管风险。