2025三季报点评：汇兑损失叠加海外项目延迟致Q3业绩环降，全年有望持续高增

2025-10-27 曾朵红,郭亚男,余慧勇东吴证券 ζޓއއKun

事件概述：公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营业收入25.90亿元（同比+6.14%），归母净利润1.37亿元（同比+27.26%），毛利率29.47%（同比-2.26pct）。2025Q3单季度营业收入8.82亿元（同比+5.79%，环比-2.14%），归母净利润0.39亿元（同比+29.64%，环比-50.12%），毛利率28.31%（同比-2.88pct，环比-4.52pct），业绩略低于市场预期。
业绩驱动因素：
- 负面因素：电芯供应紧张导致海外部分项目确收延迟，逆变器出货环比略有下滑（预计Q3出货2-3GW，环比下降），毛利率环比下滑4.5pct至28.3%。
- 正面因素：汇率波动导致财务费用环增明显（财务费用达0.11亿元，财务费率1.23%，环比提升2.65pct），合同负债大幅提升（环比提升1.7亿元至2.3亿元），侧面印证需求旺盛。
未来展望：预计2025Q4业绩环比高增，主要因传统需求旺季叠加部分项目延至Q4确收。
盈利预测与投资评级：略微下调2025年盈利预测至2.8亿元（同增29%），维持2026-2027年预测（3.9亿元、5.2亿元，同增40%、32%），对应PE为24/17/13倍。给予2026年25倍PE，对应目标价27元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、政策不及预期。