2024年报点评：资产减值及处置损失致业绩略不及预期，2025年有望高增

公司2024年业绩显著增长，主要得益于运力调整至高盈利外贸航线及高价时期锁定长期合同。具体数据如下：

• 营业收入9.36亿元，同比+5.12%；归母净利润0.23亿元，同比+812.45%；扣非归母净利润0.20亿元，同比+237.99%；毛利率20.34%，同比+8.99pct。
• Q4营收2.56亿元，同比+16.22%，环比+16.84%；归母净利润-0.59亿元，同比+1021.25%，环比-511.61%；扣非归母净利润-0.36亿元，同比+194.10%，环比-378.37%；毛利率20.51%，同比+5.47pct，环比-1.86pct。

分产品来看：

• 干散货水路运输/燃料油贸易/船舶管理/船用物料配件贸易/办公物业出租营收分别为8.95/0.14/0.14/0.12/0.01亿元，同比+3.62%/+99.02%/+19.78%/+67.53%/-3.43%。
• 毛利率分别为20.60%/-0.62%/32.21%/12.23%/31.52%，同比+9.57/-4.25/+9.54/-24.21/+0.46pct。 分境内外来看：
• 境内/境外营收分别为3.18/6.18亿元，同比-17%/+22%；毛利率分别为-8.9%/35.4%，同比-14pct/+19pct。 外贸航线营收及盈利增长明显，主要系： 1）调整运力至外贸航线； 2）锁定多条船舶长期合同，避开Q4运价下行影响。

财务费用大幅提升，整体费用率略有上升：

• 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.36%/8.27%/0.00%/6.79%，同比+0.1/-1.0/0.0/+4.0pct。
• Q4费用率分别为1.40%/7.51%/0.00%/6.97%，同比-0.1/-4.4/+0.4/+2.3pct，环比+0.2/-1.1/0.0/-3.4pct。 财务费用增加主要系： 1）新造及融资租赁船舶项目增加，有息负债增长，利息费用增加； 2）上期募集资金定存利息收入冲减财务费用。

运力规模增加及新船能耗降低有望推动2025年业绩高增：

• 2024年下半年新增6艘船舶运力将于2025年释放，2025年有望继续新增3艘，运力规模大幅提升。
• 新增船舶单船能耗降低，智能化减少人力成本，2025年毛利率有望提升。

盈利预测与投资评级：

• 2025-2027年归母净利润预计为1.54/2.04/2.66亿元，同比+580%/33%/30%。
• 考虑运力持续高增及新船投运后盈利改善，维持“增持”评级。

风险提示：

• 竞争加剧，需求不及预期。