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方盛股份（920662）2025年报点评：内销占比提升叠加减值影响致业绩下滑，26年有望恢复高增

2026-04-23 东吴证券 Michael Wong 香港继承教育

事件概述：公司2025年年报显示，全年实现营业收入3.86亿元（同比增长11.31%），归母净利润0.20亿元（同比下降33.47%）。单季度来看，2025Q4营业收入0.97亿元（同比下降4.58%），归母净利润0.0045亿元（同比下降91.29%）。
收入驱动因素：风电、储能、余热回收等领域需求增加带动收入提升。换热系统/板翅式换热器/槽铝、封条和其他业务分别实现收入1.21/2.54/0.12亿元，同增11.10%/12.93%/-12.80%。内外销分别实现2.7/1.2亿元，同比+21.1%/-6.4%。内销市场受益于风电领域客户订单增加及储能领域新客户开发，外销受关税政策影响放缓。
毛利率变化：综合毛利率下降3个百分点至20.96%，主要受内销占比提升影响。各业务板块毛利率分别为20.96%/18.73%/22.78%，同增-3.74pct/-3.25pct/10.00pct，主要系铝锭结算均价增长。
期间费用与减值损失：期间费用0.45亿元，费用率11.57%，同比减少1.58pct。销售、管理、研发费用率分别下降0.23pct、0.86pct、0.73pct；财务费用率-0.12%，同比增长0.23pct。信用减值损失-0.07亿元，同比增长266.15%，主要系客户回款滞后导致诉讼坏账计提增加。
盈利预测与投资评级：下调26-27年盈利预测至0.33/0.45亿元（同增67%/37%），新增28年预测0.59亿元（同增30%）。维持“增持”评级，看好公司拓展风电、储能及数据中心液冷等业务。
风险提示：竞争加剧、盈利不及预期。