2025年三季报点评：业绩持续亮眼，布局AIDC搭建第二增长曲线

2025年前三季度，公司实现营业收入664.02亿元（同比+32.95%），归母净利润118.81亿元（同比+56.34%），扣非净利润114.86亿元（同比+55.63%）。Q3单季营收228.69亿元（同比+20.83%，环比-6.65%），归母净利润41.47亿元（同比+57.04%，环比+6.10%），扣非净利润39.91亿元（同比+59.76%，环比+4.50%）。

核心观点与关键数据：

1. 储能业务亮眼：受益于海外储能需求高景气，公司储能业务高增长，全年出货目标40-50GWh（对比2024年28GWh）。预计2026年全球储能市场保持40-50%高增速，公司储能业务有望持续发展。
2. 布局AIDC第二增长曲线：成立AIDC事业部，产品覆盖一次、二次电源，具备高压、固态变压器等技术优势。正加大投入与国际云厂商、国内互联网企业合作，争取2026年产品落地及小规模交付。
3. 经营性现金流改善：前三季度经营性现金流净额99.14亿元（同比大幅改善），主要得益于海外回款效率提升及应收账款管理优化。

研究结论与投资建议： 预计2025-2027年公司营收分别为927.49、1095.55、1325.00亿元（增速19.1%、18.1%、20.9%），归母净利润分别为151.45、180.17、213.97亿元（增速37.2%、19.0%、18.8%）。以10月31日收盘价计算，对应2025-2027年PE为26X、22X、18X，维持“推荐”评级。

**风险提示：**下游需求不及预期、市场竞争加剧等。