2025年半年度业绩预告点评：利润端持续亮眼，战略布局“乌灵菌+”，打开中期第二增长曲线

事件与业绩预告

佐力药业2025年半年度业绩预告显示，公司营业收入同比增长约12%；归母净利润预计3.68~3.88亿元，同比增长24.3%~31.06%；扣非归母净利润3.66~3.86亿元，同比增长25.36%~32.21%。单Q2季度实现营收7.8亿元，预计归母净利润1.87~2.07亿元，同比增长21%~34%。扣除股权激励费用影响，上半年归母净利润同比增长28.9%~35.7%，超此前预期。

核心产品与院外OTC开拓

乌灵系列产品维持稳健增长，百令系列增速有所提升。单Q2季度收入放缓主要受2024年Q2中药饮片板块乌梅汤销售量较大影响，不考虑基数影响，其他普通饮片保持稳健增长。公司积极开拓院外OTC渠道，选取全国头部连锁合作，布局线上，提升产品覆盖率和知名度，院外OTC收入占比有望进一步提升。按预告中枢计算，2025年单Q2季度净利率25%，盈利能力显著提升。

战略布局与未来增长

公司与浙江大学签署协议，专注开发独家乌灵系列相关产品及乌灵菌大健康产品，计划投入2000万元构建食药同源知识图谱及垂类大模型，围绕AI+食药同源开发乌灵菌特色产品。公司积极布局健康消费品赛道，有望陆续推出新产品，实现“院内-院外OTC-健康消费市场”的延伸拓展，打开中期第二增长曲线。

盈利预测与投资评级

维持预计2025-2027年公司归母净利润为6.55/8.41/10.41亿元，对应PE估值为20/16/13倍。展望下半年，随着广东联盟扩围及湖北中成药集采执行，公司乌灵胶囊、百令系列放量有望提速。维持“买入”评级。

风险提示

集采后放量不及预期风险，行业政策风险，市场竞争加剧风险等。